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年初“熔斷”全場暴跌，年末“舉牌”藍籌瘋狂，2016年的A股市場并不“太平”，各類投資者的日子甚是難過。有道是“英雄自古出少年”，在這樣的市場環(huán)境中，80后基金經(jīng)理郭堃掌管的泓德戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型股票型基金卻取得了年內(nèi)12.41%的正收益，位列年度主動管理型股票基金前五強(數(shù)據(jù)來源：WIND，統(tǒng)計時間20160101-20161231)。
郭堃坦言，在多年投研經(jīng)驗基礎(chǔ)上建立的估值體系，是他精準把握住了2016年幾大投資機遇的關(guān)鍵，并由此獲得了較高的超額收益。對于2017年，他認為A股整體仍維持震蕩格局，因此自下而上挖掘結(jié)構(gòu)性機會仍是投資的主基調(diào)。在經(jīng)歷了前期估值回調(diào)后，現(xiàn)在一些優(yōu)質(zhì)成長股的配置價值已經(jīng)顯現(xiàn)，其中傳媒、制造業(yè)中蘊藏的投資機會值得關(guān)注。
依據(jù)估值體系精準把握時機
2016年，獲得正收益的偏股型基金并不多，多位投資大佬折戟于此，而郭堃管理的“泓德戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”的收益率卻高達12.41%。郭堃坦言，取得這一佳績得益于自下而上的精選個股，以及幾次精準的時機把握，抓住了市場的機遇。目前，一些優(yōu)質(zhì)的成長股再次顯現(xiàn)出配置價值。
中國證券報：2016年，您取得了非常優(yōu)異的成績。可否分享一下您的投資心得？
郭堃：2016年初的市場確實比較艱難，當時“熔斷機制”的取消其實并沒有立即抑制市場的下跌，但考慮到很多個股已經(jīng)跌出了價值，“泓德戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”在那個時候也加至60%左右的倉位?，F(xiàn)在看來，當時加倉主要得益于幾個不錯的品種，如充電樁、智能駕駛等，這些領(lǐng)域在后來迎來了一波強勁的反彈，憑借這一點，2016年2月至4月是“泓德戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”獲取超額收益最多的時候。一季度末開始調(diào)倉換股，逐步減持新能源汽車、智能駕駛，換成了消費、醫(yī)藥，從而取得了較好的收益。四季度開始布局石油化工，從后來的表現(xiàn)看來，都還不錯。
上述的收益，很大一部分是通過“自下而上”選股實現(xiàn)的。從2016年至今，我一直沿襲這一思路。在相對比較平穩(wěn)，趨勢性不太強的市場中，這一思路的優(yōu)勢還是非常明顯的。
中國證券報：2016年，您是如何準確把握住這幾次大的投資機遇？
郭堃：在選股中，我覺得估值體系是比較重要的。例如，2015年10月份開始，市場又開始延續(xù)“股災(zāi)”前的風(fēng)格，股票亂炒，妖股橫飛，很多看好的小市值股票迅速恢復(fù)到股災(zāi)前的高位，這與我的估值體系是不相吻合的，所以，這種時候，雖然看到了趨勢性機會，但我也肯定不能去買。后來，熔斷機制實施，市場出現(xiàn)非理性下跌，很多小市值成長股跌到了比較低的歷史價位，大約20倍左右的PE，符合我的價值區(qū)間，于是做了一些布局。
總體來說，我比較注重估值，相對偏左側(cè)布局。2016年底市場分化比較大，先是周期品，然后是舉牌股，漲得非常多。而創(chuàng)業(yè)板，則一直在調(diào)整，其實也不僅是創(chuàng)業(yè)板，滬市和深市的成長股都在調(diào)整。預(yù)計2017年成長股的估值應(yīng)該和熔斷時相仿，又會回到20倍左右的估值，這個時候我覺得很多股票還是非常有價值的。
中國證券報：也就是說，您現(xiàn)在繼續(xù)看好成長股？
郭堃：是的，在估值上，目前成長股仍是非常值得期待的。當然估值也不是絕對的東西。比如那些偏藍籌的價值股股票，可能絕對估值看起來非常便宜，大約十幾倍，但需要注意的是，這些股票自身的估值區(qū)間可能就是七八倍，高的12倍左右，所以從歷史上來看，現(xiàn)在已經(jīng)處于估值的相對高的區(qū)間，甚至是三四年來的最高位了。相反，成長股每年都保持著20%左右的增速，有的甚至更快，但現(xiàn)在估值大多在25倍之內(nèi)，相對來說，這也是性價比較好的一個階段。
但是，重現(xiàn)2014年末、2015年初大小票風(fēng)格切換，還需要流動性這一至關(guān)重要的因素。目前來看，流動性開始由松變緊，這個條件是滿足不了的。所以我認為，大幅度的風(fēng)格切換比較難以實現(xiàn)，但有一些質(zhì)地優(yōu)良的個股會慢慢走出一波不錯的行情。
中國證券報：對于前期市場關(guān)注的周期股、舉牌股，您如何看？
郭堃：前期周期股有所調(diào)整，但考慮到未來基建對大宗商品需求不太可能形成較大刺激，所以我仍然不是很看好。對于舉牌股，在相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)出手后，個股出現(xiàn)下跌，逐步回歸到自身的合理估值。但是，即便出于并表等目的，每年末險資都會配置一些股票，但預(yù)計不會如此瘋狂，市場再次出現(xiàn)2016年年末瘋狂追逐舉牌股這種現(xiàn)象的概率已經(jīng)不大。
看好2017年結(jié)構(gòu)性投資機會
在郭堃看來，2017年A股整體仍將是震蕩格局，尋找結(jié)構(gòu)性機會是2017年投資的主旋律。在這其中，估值和成長性優(yōu)勢兼具的傳媒板塊，掌握核心技術(shù)的小市值制造業(yè)公司尤其值得關(guān)注。
中國證券報：您如何看2017年A股走勢及相應(yīng)的投資機會？
郭堃：總體而言，我覺得2017年全年的波動不會太大，較為平穩(wěn)。從宏觀經(jīng)濟層面來看，GDP增速不會太快，預(yù)計明年貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)為偏穩(wěn)健，資金不太充裕，不太可能出現(xiàn)大的趨勢性行情。下半年增速如果過低， PPP等概念可能會被重新重視，所以我們可以在全年尋找結(jié)構(gòu)性機會。
具體而言，目前比較看好傳媒板塊的投資機會。2016年，傳媒和計算機板塊表現(xiàn)不佳，2016年監(jiān)管趨嚴，大力打擊虛假票房，所以2016年的增速相對較慢。2016年傳媒行業(yè)估值水平下降的另一大原因是供給過多，包括影視制作、手游等同質(zhì)化增強，而且現(xiàn)在行業(yè)里并購和借殼的標的較差，同質(zhì)化水平不斷提高對整個行業(yè)產(chǎn)生了不利的影響。在沒有估值溢價的情況下，傳媒行業(yè)目前的估值水平在30倍左右，但隨著整個行業(yè)的的盈利改善和增長，2016年的估值水平或許會回到20倍左右。另外并購的收緊對于傳媒行業(yè)并不是壞事，這使得同質(zhì)化的供給不再像之前那樣肆無忌憚，也使得之前布局較好的公司能夠通過內(nèi)生增長取代外延并購。
整體來看，國內(nèi)的電影、電視劇、綜藝節(jié)目等內(nèi)容的制作能力正在不斷提高。國內(nèi)的綜藝節(jié)目很多最開始是借鑒韓國的，但是隨著不斷的發(fā)展，很多節(jié)目的制作水平已經(jīng)超過了韓國。就電影來說，今年雖然是電影行業(yè)的小年，但是有很多小制作的精品電影。國內(nèi)電視劇的制作水平也在不斷提高，以后會產(chǎn)生更多有潛力的傳媒公司。在經(jīng)歷同漲同跌之后，傳媒行業(yè)會產(chǎn)生分化，下一個龍頭才是真實的成長。
制造業(yè)的投資機會也值得關(guān)注。機械行業(yè)之前共300家上市公司，占A股的10%，新股中也有很多制造行業(yè)的公司，這充分說明我國的制造業(yè)仍是全球最具比較優(yōu)勢的行業(yè)之一。制造業(yè)股票的供給很大，這里面有很多機會。特別是在2014年IPO重啟之后，這些新上市的制造業(yè)公司中，有一些是掌握核心零部件技術(shù)的企業(yè)，它們現(xiàn)在的規(guī)?？赡鼙容^小，但它們確實在做一些小而精的產(chǎn)品，它們的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在變輕，我覺得這就反映出中國整個制造業(yè)在資本市場的變化——之前那些大而不強、依靠資源和銷售的企業(yè)開始轉(zhuǎn)變?yōu)檫@種依靠研發(fā)專門去做小的核心部件的公司。我覺得這才是中國從制造業(yè)大國轉(zhuǎn)變?yōu)橹圃鞓I(yè)強國的機會所在。國內(nèi)的市場空間就已經(jīng)足夠大，從資本的角度來說，我們可以賺它們成長的錢。同時，把資源配置在這樣優(yōu)秀的企業(yè)中，扶持它們的成長，對于中國從制造業(yè)大國向強國轉(zhuǎn)變也是很有意義的一件事情。
辯證看待新股發(fā)行提速
郭堃認為，A股在整體維持震蕩格局的前提下，上半年的走勢可能要好于下半年。2017年，軍工板塊的走勢會好于2016年，但出現(xiàn)大行情的概率并不大，所以還是要注重自下而上選股。
中國證券報：如何看待一季度的投資機遇？
郭堃：我覺得2017年上半年會有不錯的投資機會。這主要是因為，首先，上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)基數(shù)低，經(jīng)濟增速相對顯著；其次，相對下半年，上半年企業(yè)的庫存成本較低。一般來說，春節(jié)之后，市場表現(xiàn)都還可以。而且現(xiàn)在的市場估值風(fēng)險比2015年末要小，市場波動比較窄。在這種環(huán)境下，選股能力能得到更好的體現(xiàn)，適宜選擇較好的個股，中長期布局。
中國證券報：現(xiàn)在新股發(fā)行較快，您認為這對市場會產(chǎn)生什么影響？
郭堃：現(xiàn)在很明顯新股發(fā)行的速度越來越快，這也導(dǎo)致了新股的收益率在逐漸減少。加之證監(jiān)會叫?？缃绮①?，以后殼的價值就會越來越小。但另一方面，也給一些優(yōu)質(zhì)的次新股提供了好的機會。2014年之后，新上市的公司第一年上報的利潤不會很高，因為要保障第二年和第三年的融資，所以我覺得這會是一個非常好的投資機會。畢竟，剔除殼資源的價值后，在當前市場估值水平下，這類公司的性價比還是比較高的。
中國證券報：近期國企改革特別是“混改”概念和軍工股頗受關(guān)注。對此，您如何看？
郭堃：國企改革的投資核心在于，通過改革促進企業(yè)業(yè)績提升，而這尚需時間驗證。此外，在二級市場投資中，“混改”主題的投資主線不是很清晰，把握難度較大，因此2017年混改主題更多是波段性、分散性機會。
對于軍工股受關(guān)注，一是因為軍工企業(yè)是“混改”的一大重要領(lǐng)域。例如，中航集團相關(guān)改革方案出臺后，讓市場意識到軍工核心資產(chǎn)的確可以注入上市公司，此外其他一些軍工企業(yè)近期也發(fā)布相關(guān)“混改”文件，進一步鼓舞了市場。二是受外部因素，特別是周邊區(qū)域局勢消息的刺激較大。目前來看，2017年，軍工板塊的走勢會好于2016年，但出現(xiàn)大行情的概率并不大，所以還是要注重自下而上選股。
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