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        相比股市的持續調整，2018年債市呈現欣欣向榮的態勢，而這種樂觀情緒似乎才剛剛開始。泓德裕泰基金經理李倩表示，展望2019年，債市的慢牛格局相對確定。而在貨幣基金收益率下行的大趨勢下，中短債的“春天”已經到來。

債市慢牛將持續

        宏觀方面，李倩認為多重因素支撐債市持續走牛。“一方面，貨幣政策轉向寬松是比較明確的，今年來已經降準4次，8月份以來央行也重啟了定向的正回購，利率有望維持在一個比較合理的區間，這可能會成為短端利率的錨。另一方面，10月份PMI到達50.2.接近跌破榮枯線，這也是2016年8月份以來的最低點。經濟的韌性還在，但是調整的周期會比較長，債務收縮也將持續，這些都是我們樂觀看待明年債市的主要依據。”

        基于對債市走向的準確判斷，今年泓德在固收投資方面取得了出色的投資業績。wind數據顯示，由李倩管理的所有債基產品今年以來收益率均位列同類前1/3。其中泓德裕泰A、泓德裕和A、泓德裕祥A格外突出，其任職期年化回報分別為4.59%、4.95%、4.31%，分別位列同類排名5/241，17/606，35/374。

        李倩表示，今年年初市場上的機構投資者對債市的判斷存在分歧，所以在投資方面相對謹慎，而泓德看準市場的同時把握住了進攻的節奏，并依托公司強大的信評研究能力，深度挖掘個券，也賺到了行業利差的收益。

        “今年以來，泓德基金加強了固收團隊的建設，就是為了對債券投資做更加精細化的管理。在債券投資方面，公司的整體風格還是比較偏向左側，靠研究的深度而不是交易去博取超額收益。”李倩告訴記者，“例如在信用債投資方面，不愿意資質下沉，而且持倉也會以3A級別的券種為主，這在行業里也算是比較高的水平。此外，所有的產品不管使用什么策略，都希望通過組合管理降低風險，根據個券主體資質的差異設定配置比例，即使非常看好也不會配得很重，以長期穩健的風格帶給客戶更高的滿意度。”

中短債成防守利器

        中短債今年下半年成為資金熱捧的品種，泓德基金也在充分調研市場需求的基礎上積極布局。分析中短債成為市場熱點的原因，李倩表示有兩個方面。“在債券走牛的大背景下，貨幣型基金的收益率卻持續下行，對比二季度和三季度貨幣基金的平均收益率，已經下行了100個BP，而且這種趨勢還沒結束。而中短債的收益率還是比較可觀。”

        “另一方面，中短債的風險收益比處于貨基和中長期純債之間，組合的平均久期比較短，流動性相對可控的，可供選擇的債券范圍和評級比貨幣基金更加寬泛，為投資者提供了一個更好的選擇。”李倩補充道。

       相對而言，李倩比較看好信用債的走勢，她表示，今年來利率債短端下調得比較多，配置價值不及信用債。現在市場上還是有信用利差的，在信用債中精選一些3A級別、流動性比較好的券種，是具備更大的投資價值的。”