媒體報(bào)道
金融界基金12月13日訊 由金融界主辦的第三屆智能金融國際論壇暨2018“領(lǐng)航中國”年度盛典在京隆重舉行，百位監(jiān)管者、研究者、實(shí)踐者和500家金融機(jī)構(gòu)共話中國金融 “改革、進(jìn)化、突圍”。論壇特辟基金專場，圍繞“價(jià)值傳承”，在公募20年之際對話基金行業(yè)奠基人、基金公司掌舵者，傾聽基金經(jīng)理暢談穿越“牛熊”。
泓德基金副總經(jīng)理鄔傳雁在論壇《擒牛記》現(xiàn)場環(huán)節(jié)分享。
鄔傳雁認(rèn)為今年中國股市是比較特別的一年，主要體驗(yàn)在對未來的隱憂在今年得到了充分的釋放。同時(shí)今年兩件事情的過度反應(yīng)體現(xiàn)了他對未來市場的看好。
一是投資者對于貿(mào)易戰(zhàn)的反應(yīng)有點(diǎn)過度，今后再出現(xiàn)類似情況是，就不太會(huì)像今年有比較大的反應(yīng)。二是對經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易戰(zhàn)的預(yù)期最后演化成我們資本市場深層次問題的暴露，比如降低杠桿和大股東質(zhì)押等，另外強(qiáng)化了今年經(jīng)濟(jì)偏弱的預(yù)期。
對于市場底部的確認(rèn)，鄔傳雁認(rèn)為現(xiàn)在的估值是比較低的水平，估值底已經(jīng)非常夯實(shí)了。這個(gè)時(shí)候更多應(yīng)該看的是往上的空間。另外，經(jīng)歷了這次貿(mào)易戰(zhàn)后，我們會(huì)經(jīng)歷加速學(xué)習(xí)、加速自己研發(fā)的進(jìn)程，從這個(gè)角度來說，可能會(huì)加速中國利用新技術(shù)爆發(fā)的過程去提升我們的競爭力。
最后在表達(dá)基金行業(yè)的愿景是，鄔傳雁相信，經(jīng)過最近幾年市場的磨煉，市場的參與者包括投資者和上市公司的規(guī)范程度、成熟程度在不斷提升的情況下，有望在未來十年迎來股票投資的黃金時(shí)期。
《擒牛記》對話鄔傳雁：
主持人仇霞：復(fù)盤2018年年初的策略，分析國內(nèi)外環(huán)境，今年投資中遇到最大意外是什么？
鄔傳雁：2018年初我沒有做太多預(yù)測，整體上看得比較長遠(yuǎn)，從事后看2018年，可能對中國股市是比較特別的一年，主要體現(xiàn)在今年很多事情對未來一些隱憂在今年得到充分的釋放，是未來更成熟、更規(guī)范市場的一個(gè)起點(diǎn)，這是我的一個(gè)基本認(rèn)知。今年有幾件事情確實(shí)表現(xiàn)的比我對長期的判斷稍微嚴(yán)重一些，更體現(xiàn)了這個(gè)市場未來可以更加有理由看好它。
首先，對所謂貿(mào)易戰(zhàn)的反應(yīng)，可能是今年第一次大家開始把這個(gè)問題拿出來廣泛或深入去面對和認(rèn)知的話，可能在應(yīng)對上或在思考上有一個(gè)不斷的對事物本質(zhì)認(rèn)清的過程，特別在初期，投資者反映有點(diǎn)過渡。這樣往后的話，大家在今年的基礎(chǔ)上，對這個(gè)問題認(rèn)知再出現(xiàn)類似的情況，不太會(huì)像今年有比較大的反應(yīng)。
對貿(mào)易戰(zhàn)從長期看，對美國也好、對中國也好，小的貿(mào)易上的摩擦是長的，畢竟是兩個(gè)比較大國家之間這種某些角度的較量或者說發(fā)展過程中對各種資源增多都是必然的。未來也是兄弟之間的關(guān)系，不應(yīng)該是背離的關(guān)系。雖然是兄弟的關(guān)系，長期看雖然有摩擦，哪一方也不可能把貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展成不可收拾的局面，所以它的風(fēng)險(xiǎn)從長期應(yīng)該還是大家不要想象那么大的一個(gè)問題。
第二個(gè)，大家對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期或者對貿(mào)易戰(zhàn)的預(yù)期最后演化成對我們資本市場深層次一些問題的暴露或者說是提前暴露，或者說一些釋放，我剛才前面說的幾點(diǎn)是有利的。特別大家觀察到，以前說投資者放杠桿，或者企業(yè)放杠桿，國家過去在做一件很正確的事情就是，為了防止金融體系在長期出現(xiàn)比較大的隱患，所以提前適當(dāng)去降低杠桿。這個(gè)降低的過程中，疊加了大家說的包括貿(mào)易戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)預(yù)期這些因素，觸發(fā)了很多大股東的質(zhì)押，大股東質(zhì)押這件事在今年暴露是很好的事情，它未來是很好的一個(gè)起點(diǎn)。另外，今年對經(jīng)濟(jì)一個(gè)偏弱的預(yù)期也開始強(qiáng)化，這點(diǎn)我認(rèn)為沒有必要過分看這件事。在兩年前咱們在享受全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的過程中，或者享受供給側(cè)改革帶來機(jī)會(huì)的過程中，咱們肯定想象得到，在某些階段可能經(jīng)濟(jì)會(huì)適當(dāng)?shù)亍⑽⑷醯鼗芈溥@是很正常的，現(xiàn)在也在一個(gè)正常的范圍之內(nèi)，疊加各種前面說的不利因素在今年出現(xiàn)，市場反映有點(diǎn)超乎大家的預(yù)期。
主持人仇霞：市場底部何時(shí)出現(xiàn)？如果貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)以小范圍糾紛持續(xù)，對市場情緒是否會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的影響？
鄔傳雁：剛才也探討2018年的情況，站在更長的未來去看的話，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)首先估值肯定是一個(gè)比較低的水平，我說的估值不是跟大家說市盈率、市凈率的概念，股票拉長2018年初時(shí)感到比較便宜了，經(jīng)過接近2、3個(gè)季度劇烈持續(xù)，甚至前面有朋友說，特別優(yōu)秀的股票三季度得到大幅打壓，估值已經(jīng)嚴(yán)重超出原先的底線，所以我認(rèn)為估值底可能非常夯實(shí)了。再購從投資的角度來說，已經(jīng)很便宜了，再等到大家不再拋了，等它出現(xiàn)市場底，作為基金經(jīng)理、作為一般的投資人在這方面花比較多的精力是不太值當(dāng)?shù)摹?/span>
歷史上有人去算估值底和市場底到底有多大的空間，就算是10%、5%或者再攤到有一些比較好的股票的話，市場有時(shí)跌10%、5%，個(gè)股是不是也會(huì)跟著跌？我感覺到很多優(yōu)秀的股票其實(shí)已經(jīng)是不管市場怎么跌，它其實(shí)已經(jīng)不再超新低了，從這點(diǎn)投資人、基金經(jīng)理、投資經(jīng)理不要看未來還有多大向下波動(dòng)，要看到往上的空間?？赡芡系目臻g和向下的空間可能不在一個(gè)數(shù)量級上，在前面我已經(jīng)提到，這個(gè)市場的很多長期隱憂在今年被提前消化是特別好的事情，可能是未來5到10年在掃清一個(gè)障礙。我覺得往上的空間，當(dāng)然整個(gè)股市指數(shù)不太敢說有一些個(gè)股，從A股歷史看得到，從1991年那個(gè)時(shí)候開始有股市，從那個(gè)時(shí)候開始，每一年往后數(shù)十年都能看得到，有百分之幾的股票在十年的區(qū)間里面漲得5倍、10倍甚至更多。從現(xiàn)在看，其實(shí)指數(shù)我現(xiàn)在不好預(yù)測，但從現(xiàn)在往后看10年，也會(huì)有非常多的股票，未來的空間是比較大的。在這個(gè)背景底下，往下下跌的空間那么有限，做投資可能要看風(fēng)險(xiǎn)收益比，或者賺錢的概率和賺錢的幅度跟你短期浮虧的幅度和浮虧的概率比，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)肯定不太在乎所謂的市場比的。
另外，關(guān)于貿(mào)易戰(zhàn)這件事前面已經(jīng)闡述得比較多，我們現(xiàn)在跟美國差距比較明顯，這個(gè)差距很難把它割裂開。現(xiàn)在跟200年前中國閉關(guān)封閉不一樣，現(xiàn)在整個(gè)全球融為一體，一些先進(jìn)的技術(shù)，不管科技技術(shù)、產(chǎn)品技術(shù)、管理技術(shù)，現(xiàn)在中國仁人志士在非常快速學(xué)習(xí)應(yīng)用到企業(yè)管理當(dāng)中，沒有辦法國內(nèi)開展。相反貿(mào)易戰(zhàn)這件事會(huì)促使很多人加速學(xué)習(xí)、加速自己研發(fā)的進(jìn)程，從這個(gè)角度來說，可能會(huì)加速中國利用新技術(shù)爆發(fā)的過程去提升我們的競爭力。
主持人仇霞：用一句話表達(dá)對行業(yè)的祝愿。
鄔傳雁：經(jīng)過最近幾年市場的一些磨煉，市場的參與者包括投資者和上市公司他的規(guī)范程度和成熟程度在不斷提升的情況下，有望在未來十年迎來股票投資的黃金時(shí)期。
嘉賓鄔傳雁介紹：
中國人民大學(xué)工商管理碩士。現(xiàn)任泓德基金副總經(jīng)理，投資事業(yè)二部總監(jiān)。
18年的證券從業(yè)生涯中，他曾擔(dān)任過陽光保險(xiǎn)資產(chǎn)管理中心負(fù)責(zé)人、幸福人壽投資管理部總經(jīng)理。保險(xiǎn)加公募的復(fù)合從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，使他成為業(yè)內(nèi)非常罕見的股債雙優(yōu)的基金經(jīng)理。憑借出色的大類資產(chǎn)配置能力和選股能力，他所管理的泓德遠(yuǎn)見回報(bào)混合型基金成立以來表現(xiàn)非常突出，這只產(chǎn)品的任職期年化回報(bào)位列同類排名1/10。更難能可貴的是，雖然經(jīng)歷了各類極端行情，他所管理的所有基金每個(gè)自然年末均以正收益完美收關(guān)。
多年的投資生涯讓鄔傳雁養(yǎng)成了穩(wěn)健的投資風(fēng)格，他注重長期布局、注重個(gè)股估值、注重控制回撤，不追熱點(diǎn)，不參與任何主題。他是價(jià)值投資理念的堅(jiān)定踐行者。他認(rèn)為，投資是志存高遠(yuǎn)的事情，基金經(jīng)理的價(jià)值就是要去發(fā)現(xiàn)大家看不到的東西。而投資的成敗最關(guān)乎人的修為，需要看透很多東西，需要有所取舍。所以，他主張?jiān)谕顿Y的各個(gè)環(huán)節(jié)擇高處立、放眼長遠(yuǎn)，找到有潛力的行業(yè)或子行業(yè)，并從中選出管理和文化卓越甚至偉大的公司長期持有。
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