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        回顧2018年，可轉債并未給投資者帶來理想回報。近日作為小眾品種的可轉債再次受到市場關注。對此，泓德基金基金經理秦毅認為，展望2019年，隨著對股債轉換預期的上升，轉債左側價值進一步凸顯，從估值來看，當前可轉債具有一定吸引力，長期投資價值顯現。

可轉債處于歷史底部

        秦毅指出，債券評級、轉股價格、票面利率等因素決定了可轉債的交易價格，而以上因素中，最受關注的是可轉債本身的價格和隱含波動率。隱含波動率代表市場未來的波動預期，隱含波動率相較實際波動率越小，說明轉債投資的機會越大。目前，從整個可轉債市場來看，價格和隱含波動率均處于歷史底部，尤其是隱含波動率中位數已位于歷史20％分位，且該點位已低于2008年時的點位，未來繼續下跌的概率較低；同時，隨著股市觸底回升，股價表現將為投資者帶來超額收益。

        談及可轉債投資時，秦毅表示，主要有三點思路：第一是關注正股的基本面，關注具備長期投資價值的標的。第二是配置收益風險較高的板塊和標的，以軍工板塊為例，經過過去兩三年充分調整，已處于底部區域，若基于看好未來市場的判斷，軍工屬于高貝塔行業，當市場上漲時，其表現往往強于大盤整體；另一方面，軍工板塊的不確定性較高，用可轉債配置代替相應標的，一定程度上能對沖不確定性，獲得較好的風險收益比。第三點是條款博弈，據了解，某些企業募得資金后，資金用途與設定用途不同，而修改募集資金需觸發回售條款，若企業沒有足夠資金進行回售時，大概率將下調股價。

重點關注醫藥和大消費

        總體來看，秦毅認為，經歷了市場悲觀預期、無風險利率下行以及個股估值進入歷史低位等情況后，展望2019年，基于以上思路，醫藥醫療、消費龍頭、新能源汽車、光伏和風電等板塊值得關注。

        他表示，一方面，針對前期醫改政策出臺等消息影響，對未來醫藥醫療板塊的研究思路和方法需轉變，仿制藥整體估值可能出現系統性下調，只有真正研發創新藥的企業值得投資。此外，醫療器械和醫療服務受政策影響較小，在醫藥行業整體下跌的行情下，提供了較好的配置機會。另一方面，食品飲料、商貿零售等具有競爭力的消費龍頭值得關注。受宏觀經濟周期影響較小的行業，例如調味品、啤酒和超市等，其增長持續性和市占率提升的確定性較高。

        此外，秦毅稱，在無風險利率下行周期中，新能源汽車、光伏和風電等行業盈利不受影響，值得進一步關注。回顧2012年至2015年的經濟下行過程，與宏觀經濟周期相關的行業均出現下滑，而TMT等成長股卻表現出相反特征。他進一步表示，光伏未來組件繼續降價的概率較大，平價需求在2019年至2020年將不斷釋放；而新能源汽車競爭力強且未來成長空間大的行業龍頭也將迎來持續成長。