媒體報(bào)道
如果要細(xì)數(shù)剛剛過(guò)去的2018年資本市場(chǎng)有何亮點(diǎn)，債券基金必定是其中之一。在這股熊債牛的一年中，債基平均收益率達(dá)4.23%，與股票基金平均虧損25%的表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比，也助推一大批卓越的固收精英走到臺(tái)前，泓德基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)就是其中之一。
在銀河證券2018年基金管理人債券投資能力榜單中，泓德以旗下債基平均9.08%的收益率力壓群雄、成功奪冠。記者就此采訪了泓德基金副總經(jīng)理、固定收益部負(fù)責(zé)人溫永鵬及團(tuán)隊(duì)主要成員。在溫永鵬看來(lái)，未來(lái)在固收領(lǐng)域比拼的是精耕細(xì)作的投資能力，形成差異化優(yōu)勢(shì)是重中之重。以“專(zhuān)業(yè)性立身”的泓德基金還將“以?shī)^斗者為本”，不斷為客戶創(chuàng)造更好的回報(bào)。
溫永鵬：專(zhuān)注主動(dòng)投資打造特色化優(yōu)勢(shì)
作為首家以自然人為發(fā)起人之一的公募基金，成立近四年的泓德基金在跌宕起伏的市場(chǎng)環(huán)境中快速成長(zhǎng)，已經(jīng)形成權(quán)益和固收兩翼齊飛的態(tài)勢(shì)，尤其在債券投資方面有著鮮明的特色。泓德基金副總經(jīng)理溫永鵬認(rèn)為，一支有戰(zhàn)斗力的團(tuán)隊(duì)是事業(yè)的基礎(chǔ)，而未來(lái)面對(duì)銀行理財(cái)子公司的大量涌入，基金公司的投資能力則是生存的根本。
尋求新突破
2018年可以說(shuō)是泓德基金的收獲之年。取得的成績(jī)固然可喜，但溫永鵬看得更遠(yuǎn)。他認(rèn)為，從長(zhǎng)周期來(lái)看，不僅僅是中國(guó)，全球利率從80年代以來(lái)經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)時(shí)間的大幅下行，大趨勢(shì)的牛市已經(jīng)走完了。未來(lái)只能進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀研究，同時(shí)在信用方面尋求突破。
“對(duì)于做債的人來(lái)說(shuō)，大波段的利率下行已經(jīng)很難再現(xiàn)，今年就是一個(gè)分水嶺?！睖赜砾i表示，“過(guò)去只要敢于拉長(zhǎng)久期、加足杠桿并且信用下沉，總能活得比較好。但是未來(lái)不是這樣的，違約會(huì)頻繁出現(xiàn)，在信用方面要精選。誰(shuí)能把信用研究做得更透、風(fēng)險(xiǎn)和收益把握得更好，才可能在市場(chǎng)上脫穎而出。”
溫永鵬認(rèn)為，未來(lái)在利率方面需要更強(qiáng)的宏觀研究和風(fēng)控，信用研究團(tuán)隊(duì)也在逐漸增加。“市場(chǎng)是不斷變化的，只有不斷學(xué)習(xí)才有可能跟上市場(chǎng)甚至領(lǐng)先于市場(chǎng)。這也是我們不斷學(xué)習(xí)和反思的過(guò)程?！?/span>
對(duì)于所管理的團(tuán)隊(duì)，溫永鵬抱有極大的信心?！肮緩某闪⒁詠?lái)，一直秉承著‘專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事’的理念，充分發(fā)揮每個(gè)員工的特長(zhǎng)。目前整體的架構(gòu)已經(jīng)比較完善，大家理念相通，配合默契?？赡芤?guī)模的增長(zhǎng)需要找到合適的客戶，而我們只需要專(zhuān)注于投資、做出業(yè)績(jī)就可以了。”
從長(zhǎng)期回報(bào)來(lái)看，泓德旗下產(chǎn)品在牛熊更替的市場(chǎng)環(huán)境中表現(xiàn)出極佳的韌性和穩(wěn)定性。泓德目前擁有8只債券基金，覆蓋了中短債、高等級(jí)信用債、中等級(jí)信用債、高收益?zhèn)约翱赊D(zhuǎn)債和股票的二級(jí)債策略。海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2019年2月11日，泓德裕榮、泓德裕鑫、泓德裕澤三只高等級(jí)信用債產(chǎn)品成立以來(lái)回報(bào)分別為11.8%、13.2%和13.1%，中等信用精選產(chǎn)品泓德裕和回報(bào)為13%，而主打高收益?zhèn)呗缘你略Ｌ┏闪⑷甓鄟?lái)收益率達(dá)15.48%。
發(fā)展差異化優(yōu)勢(shì)
2018年末，隨著銀行發(fā)行短期理財(cái)產(chǎn)品受到制約以及銀行理財(cái)子公司紛紛成立，基金公司同時(shí)面對(duì)機(jī)遇和挑戰(zhàn)。對(duì)此溫永鵬表示，銀行理財(cái)子公司和基金公司將形成競(jìng)合關(guān)系?！般y行理財(cái)子公司第一步推出的肯定是類(lèi)貨基產(chǎn)品，而基金通過(guò)做一些中短債部分彌補(bǔ)了理財(cái)產(chǎn)品的空缺。未來(lái)債券基金能否進(jìn)一步替代理財(cái)產(chǎn)品還有待觀察，但是比拼投資能力公募基金還是占一定的優(yōu)勢(shì)，與銀行理財(cái)子公司也有著更多的合作空間。”
對(duì)于2019年固收領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，溫永鵬認(rèn)為高收益?zhèn)摹疤饏^(qū)”還沒(méi)有走完，另一方面可轉(zhuǎn)債迎來(lái)布局的好時(shí)機(jī)。
高收益?zhèn)侵袊?guó)債券投資的一片“藍(lán)?！?，也是泓德正在大膽探索的方向。主打高收益?zhèn)呗缘你略Ｌ┙鼛啄甑臉I(yè)績(jī)回報(bào)也相當(dāng)突出。溫永鵬表示，做高收益?zhèn)紫纫袛喑鲞`約率的大概范圍，然后就是找到合適的資產(chǎn)，評(píng)估出綜合收益率。“這兩方面我們都做得不錯(cuò)，未來(lái)將在風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)方面進(jìn)一步深入，能不能找到高收益的資產(chǎn)、價(jià)格是否合適，這是做高收益?zhèn)呗缘暮诵哪芰Α！?/span>
可轉(zhuǎn)債是溫永鵬今年更加看好和重視的領(lǐng)域。“我們現(xiàn)在有三個(gè)部門(mén)在合作研究可轉(zhuǎn)債：一是量化部門(mén)。因?yàn)檗D(zhuǎn)債的好與壞是對(duì)比出來(lái)的，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、轉(zhuǎn)債溢價(jià)率、隱含波動(dòng)率等等需要計(jì)算的指標(biāo)都需要通過(guò)量化的方式去梳理，才能判斷這個(gè)債種的性價(jià)比；固收部門(mén)對(duì)債的主體評(píng)級(jí)、現(xiàn)金流測(cè)算、違約概率作出判斷；權(quán)益部門(mén)則觀察正股有沒(méi)有上漲的潛力?！?/span>
對(duì)于2019年的市場(chǎng)，溫永鵬認(rèn)為宏觀環(huán)境并沒(méi)有出現(xiàn)太大的變化，但流動(dòng)性的環(huán)節(jié)已經(jīng)有一些改觀?！按蟓h(huán)境還處于穩(wěn)中有憂的態(tài)勢(shì)中，外部壓力有了短暫的緩和，長(zhǎng)期也會(huì)面臨各種各樣的沖突和摩擦，所以目前還沒(méi)看到債券牛市走完的邊界，需要繼續(xù)觀察一季度的數(shù)據(jù)?！?/span>
李倩：劃定投資底線行走“險(xiǎn)灘”仍從容
高收益?zhèn)浅墒靷袌?chǎng)的重要組成部分，但在國(guó)內(nèi)還未形成規(guī)模和特定的市場(chǎng)，仍是一片待探索的“藍(lán)?！薄Ｗ鳛槭袌?chǎng)上為數(shù)不多、主打高收益?zhèn)呗缘亩?jí)債基，泓德裕泰自成立以來(lái)近三年的回報(bào)已經(jīng)超過(guò)15%，同時(shí)最大回撤僅為1.38%，成為固收投資領(lǐng)域一道亮麗的風(fēng)景線。
2019年高收益?zhèn)呗允欠袢杂袡C(jī)會(huì)？從哪些領(lǐng)域獲取超額收益？泓德裕泰基金經(jīng)理李倩表示，低等級(jí)品種的投資機(jī)會(huì)仍需等待，但市場(chǎng)已經(jīng)到了性價(jià)比較好的估值洼地，將根據(jù)產(chǎn)品的定位和需求進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益比的綜合權(quán)衡，同時(shí)設(shè)置合理的投資底線和差異化信用策略。
宏觀方面，李倩認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行、“債牛”繼續(xù)延續(xù)的概率仍是相對(duì)確定的?！?019年上半年，無(wú)論從經(jīng)濟(jì)基本面還是貨幣政策都對(duì)債券市場(chǎng)構(gòu)成有利的環(huán)境。放長(zhǎng)時(shí)間周期來(lái)看，未來(lái)還須持續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的措施和效果以及經(jīng)濟(jì)基本面反轉(zhuǎn)的可能性。”
李倩同時(shí)表示，雖然股債市場(chǎng)的拐點(diǎn)未至，但毫無(wú)疑問(wèn)權(quán)益資產(chǎn)的估值已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)奈?。因此在增厚收益方面，首先?huì)布局一些可轉(zhuǎn)債，等到權(quán)益市場(chǎng)機(jī)會(huì)較明確的時(shí)候，也會(huì)通過(guò)權(quán)益?zhèn)}位增強(qiáng)產(chǎn)品的彈性。
對(duì)于泓德裕泰主打的高收益?zhèn)呗裕钯徽J(rèn)為，總體來(lái)看低等級(jí)品種的投資機(jī)會(huì)仍需等待。主要因?yàn)楫?dāng)前政策轉(zhuǎn)向?qū)捫庞?，將從一定程度上緩解?shí)體經(jīng)濟(jì)的融資問(wèn)題，但政策的效果顯現(xiàn)仍需要時(shí)間，在這之前，基本面下行，低等級(jí)的違約風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步暴露。而高收益?zhèn)睦钪饕苓`約風(fēng)險(xiǎn)影響，和GDP增速相關(guān)性高達(dá)-72%，只有在風(fēng)險(xiǎn)完全暴露后、即確認(rèn)基本面整體走向估值修復(fù)之后才會(huì)有明顯的行情。
在品種選擇上，李倩表示，超額收益來(lái)源于發(fā)現(xiàn)實(shí)際信用資質(zhì)與外部評(píng)級(jí)存在偏差的個(gè)券，因此將結(jié)合行業(yè)和公司的具體情況進(jìn)行個(gè)券精選。行業(yè)方面重點(diǎn)考察景氣度、和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，規(guī)避在融資困難的大環(huán)境內(nèi)現(xiàn)金流受影響較大的行業(yè)；公司選擇上主要考察違約風(fēng)險(xiǎn)和估值風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理與治理結(jié)構(gòu)存在瑕疵，有財(cái)務(wù)造假行為或區(qū)域信用環(huán)境差的企業(yè)。
趙端端：債牛下半場(chǎng)道路曲折可轉(zhuǎn)債迎來(lái)戰(zhàn)略建倉(cāng)期
進(jìn)入2019年，債市獲取收益的難度大增、同時(shí)權(quán)益市場(chǎng)的吸引力逐漸增加。隨著“債牛”步入深水區(qū)，短端和中長(zhǎng)端各有哪些機(jī)會(huì)值得把握？管理著泓德基金旗下多只債券基金、品種覆蓋普通債、利率債、高等級(jí)信用債和二級(jí)債基的基金經(jīng)理趙端端認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底不會(huì)一帆風(fēng)順，債市至少還有半年的好日子可以過(guò)，目前來(lái)看可轉(zhuǎn)債的機(jī)會(huì)比較確定，而短債基金作為現(xiàn)金管理的重要補(bǔ)充，對(duì)組合將起到加成的效果。
利率債方面，趙端端認(rèn)為從2019年全年來(lái)看，當(dāng)前的收益率水平仍有下行空間，但是波動(dòng)會(huì)增加，牛市下半場(chǎng)道路會(huì)曲折?！叭ツ晖耆恍枰獡駮r(shí)，只要從年頭持有到年尾就能拿到10%的收益，折騰會(huì)帶來(lái)踏空的風(fēng)險(xiǎn)。但2019年就不是這樣了，不但需要折騰，而且擇時(shí)擇券會(huì)更加重要，更體現(xiàn)一個(gè)機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)水平。大家會(huì)不斷去找下一步的預(yù)期差，我們也會(huì)尋找階段性的進(jìn)入時(shí)點(diǎn)，并進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整?！?/span>
對(duì)于可轉(zhuǎn)債今年的投資機(jī)會(huì)，趙端端表示非?？春谩！翱赊D(zhuǎn)債整體估值水平都處于絕對(duì)的歷史低位。當(dāng)前是一個(gè)戰(zhàn)略性的建倉(cāng)期。但并不是說(shuō)馬上就能漲。股市需要抬升，還有供需關(guān)系和結(jié)構(gòu)需要改善，這些都是壓制估值水平的重要因素。但無(wú)論從哪個(gè)方面來(lái)看，現(xiàn)在都是布局的好時(shí)機(jī)，可以自下而上地篩選一些成長(zhǎng)性比較好的行業(yè)和個(gè)股?！?/span>
在行業(yè)選擇方面，趙端端表示首先看好消費(fèi)、新能源、光伏和風(fēng)電領(lǐng)域；其次看好房地產(chǎn)行業(yè)，政策或有一定的邊際放松?！斑@些都是我們精選個(gè)券最基礎(chǔ)的領(lǐng)域，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況和估值的性價(jià)比去低吸一些優(yōu)質(zhì)品種。另外在條款博弈方面，我們也會(huì)基于深度研究去挖掘機(jī)會(huì)。總的來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)債當(dāng)前的性價(jià)比較高，一旦產(chǎn)生行情能夠持續(xù)幾年的時(shí)間，而且下行的風(fēng)險(xiǎn)可控，上漲空間相當(dāng)可觀?！?/span>
對(duì)于短債基金，趙端端認(rèn)為短債基金之所以火爆，是因?yàn)楫?dāng)前整體的基本面仍然支持債市收益率下行，不管是央行還是融資端都在呵護(hù)該品種?！皩?duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，如果要做現(xiàn)金管理，貨幣基金是最適合的。但若持有期限長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月甚至三個(gè)月，那就完全沒(méi)有必要買(mǎi)貨基。短債基金能夠更好地替代貨幣基金，收益率也會(huì)對(duì)組合起到加成的效果?！?/span>
|
關(guān)閉本頁(yè) 打印本頁(yè) |