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12月30日，多只白馬股大幅飆升，帶動指數集體沖高。上證指數收復3400點關口，創業板指則站上2900點并創年內新高。而創業板創下年內新高的同時，亦體現出結構性特征。截至昨日收盤，創業板市值前20大公司的股票有18只收獲上漲，平均漲幅高達3.6%。相比之下，創業板全部近900家公司昨日的平均漲幅僅為0.27%。

創業板成分股由科技+成長屬性的上市公司構成，創業板50指數在醫藥生物、電氣設備、TMT為代表的“新經濟”行業配置比例更是超過了90%，其上漲一方面反映了過去市場長期看好的增長方向在得到業績驗證之后反映在股價上，另一方面也說明內外部資金的最終流向使得這些公司實際所面對的流動性環境依然寬松，而隨著持有時間拉長，這些公司未來增長潛力的提升，短期估值溢價對持有期收益的影響也會逐步變小。

在當前背景下，過去兩年我們所投資的一些優質企業估值走高事實上已經具備堅實的基本面基礎：首先，堅實的產業格局優化，龍頭集中度提升，各行業龍頭被挑戰的概率在降低，龍頭溢價格局的內在穩定性在提升；其次，國企的信用債違約打破剛兌、真實無風險利率下降等，對于永續估值部分也有顯著的提升效應益預期。我們認為，明年居民資產通過頭部資產管理機構的產品實現資產再配置及外資增配帶來的優質資產流動性會維持結構性寬松，相信持有這些企業依舊會獲得不錯的跟隨自身財務價值長期向上的股價上的回報。

具體到2021年的預期回報，相比前兩年無疑是要適度降低收益預期，我們預計WIND全A 2021年凈利潤增速自下而上盈利增速有望超過15%，這將成為A股強有力的支撐，其中優質公司的財務回報將遠高于市場平均回報，只不過估值溢價以后股價上潛在回報的下降是不得不面對的現實。我們需要強調的是，隨著持有期限越長，估值階段性的溢價對投資回報顯示出的作用就會越小，企業本身的價值積累就會顯得越重要。