媒體報道
兩會剛剛結(jié)束，面對在疫情之下承壓的全球經(jīng)濟，市場對于兩會之后的政策和未來的投資方向格外關(guān)注。“新基建”、“地攤經(jīng)濟“，是最近頻繁見諸報端的兩個熱門詞匯，如何看待兩會之后的經(jīng)濟走向？在全球疫情這樣環(huán)境下，投資應(yīng)該怎么做？哪些行業(yè)會成為未來獨當(dāng)一面的大旗？
關(guān)于這一系列問題，金融界特邀今年的爆款基金管理人秦毅來為您解析挑選投資標的的秘訣，并且分享對于今年兩會以及未來經(jīng)濟發(fā)展的看法。
觀點一：新基建是繼房地產(chǎn)之后的重要抓手之一
觀點二：地攤經(jīng)濟是中國追求監(jiān)管合理化的新嘗試
觀點三：好的投資標的一定要同時具備四大條件
觀點四：選上市公司最終是選人
新基建 新抓手
從高速路上踩油門到開著越野車去探路
回顧2009-2010和2015-2016的兩輪經(jīng)濟刺激，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)時的經(jīng)濟政策其實是有一個可以充分發(fā)力的抓手的，那個抓手就是房地產(chǎn)。前兩輪經(jīng)濟刺激正是通過刺激房地產(chǎn)帶動整個房地產(chǎn)上下游全產(chǎn)業(yè)鏈條的發(fā)展，從而帶動整體經(jīng)濟的上行。那兩輪刺激政策過程很清晰很明確，房地產(chǎn)作為這樣一個簡單有效的抓手，對經(jīng)濟的拉動作用立竿見影。
但是，中國經(jīng)濟發(fā)展至今，房地產(chǎn)很難再成為有效的抓手。原因就在于，不論是高房價本身，還是高房價以后可能導(dǎo)致的泡沫破滅，都是我們國家經(jīng)濟無法承受的。這一點，在歷史上已經(jīng)有過教訓(xùn)，不管是日本還是中國香港都曾為此付出過代價。以香港為例，2000年前后全球經(jīng)濟迎來了互聯(lián)網(wǎng)浪潮，香港在亞洲金融危機之后，開始了一輪漫長的房地產(chǎn)刺激政策，當(dāng)時為了發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟，政府也批了很多土地給相關(guān)產(chǎn)業(yè)，但最后的結(jié)果卻事與愿違，大家發(fā)現(xiàn)蓋房子賣賺錢更快，結(jié)果都打著高新技術(shù)企業(yè)的名義去拿地，導(dǎo)致香港經(jīng)濟錯過了互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的熱潮，而這也成為它最近20多年經(jīng)濟發(fā)展逐漸落后的原因之一。第二個例子是日本。日本的高房價曾造就了高負債的一代人，高價買房之后泡沫破滅，導(dǎo)致許多人一輩子都在償還貸款，使得整個國家經(jīng)濟逐漸失去活力。也是因此日本在經(jīng)歷了80年代電子產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展之后，卻錯過了新一輪的技術(shù)革新浪潮包括5G等。
應(yīng)該說，中國的新興經(jīng)濟是依靠年輕人創(chuàng)業(yè)闖出來了，一個國家的年輕人是創(chuàng)業(yè)的主力。這一輪我們再談經(jīng)濟刺激的時候不再依靠房地產(chǎn)而是更多提及新基建，當(dāng)然如果沒有房地產(chǎn)，我們的確很難找到一個像它這么大的產(chǎn)業(yè)鏈條來拉動經(jīng)濟，所以目前只能通過撒胡椒面的方式分散支持，并且每一項支持都適可而止。
現(xiàn)在市場上有非常多關(guān)于新基建的信息都將新基建比作未來發(fā)展的大方向。其實關(guān)于新基建的投資領(lǐng)域很多，如何看待這些領(lǐng)域？未來新基建會不會成為“抓手“？
秦毅認為新基建是代表未來方向的新興產(chǎn)業(yè)，雖然它們目前的規(guī)模和體量不足以成為徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下行趨勢的板塊，但實際上它們未來的發(fā)展空間很大。所以盡管支持新基建并不能產(chǎn)生像刺激房地產(chǎn)那樣的效果，但是支持這一類產(chǎn)業(yè)的發(fā)展又顯得十分必要。
通過支持新興經(jīng)濟的發(fā)展，來延緩經(jīng)濟下行的速度，這種方式，政策更多是起到一個托底的效果，而不是實現(xiàn)經(jīng)濟的瞬間反轉(zhuǎn)。也是這個原因，使得這一輪經(jīng)濟從下行到觸底回升啟穩(wěn)的過程會比較長，不會在一兩個季度就出現(xiàn)效果。過程有多長？我想至少需要一兩年的時間。從短期來看，經(jīng)濟最差的時候已經(jīng)過去了，但如果從經(jīng)濟發(fā)展的趨勢來看，也可以說還沒有完成觸底。
對于新基建相關(guān)的投資方向，秦毅認為有幾個領(lǐng)域值得長期關(guān)注：一是新能源車。二是光伏。三是人工智能，雖然在A股和港股尚未出現(xiàn)特別好的標的，但也是很好的方向。四是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從以前的2C轉(zhuǎn)和2B，極大地提高了企業(yè)的運行效率。
地攤經(jīng)濟是中國追求監(jiān)管合理化的新嘗試
人間煙火氣，和“高精尖”，都是中國的生機
秦毅認為這次政府提地攤經(jīng)濟，反映的是我們國家在追求監(jiān)管合理化下的又一次嘗試。中國是一個人口眾多的超級大國，治理起來非常復(fù)雜，很多監(jiān)管措施難以細化。這次地攤經(jīng)濟提出的背景是在疫情之下，為了刺激消費需求，增加就業(yè)和收入，引入的新鮮嘗試。據(jù)相關(guān)測算，地攤經(jīng)濟能夠拉動大約0.1%的GDP。0.1個百分點，說大不大，說小不小，但它更大的意義在于在經(jīng)濟十分艱難的情況下，我們的政府部門通過各種各樣的方式使得以前“一刀切”的監(jiān)管向著合理化的方向轉(zhuǎn)變，并且讓經(jīng)濟在一定程度上釋放出活力。這也符合改革開放本身的邏輯，我們的改革開放本身就是要減少監(jiān)管釋放活力，這也是改革開放的一個縮影。沿著這個方向，未來我們可能不僅會看到地攤經(jīng)濟，還會看到其它行業(yè)也有類似的情況出來。而這一切都是為了更好地激活經(jīng)濟的活力。
地攤經(jīng)濟的出現(xiàn)會不會對本來就因為疫情萎靡不振的商城等實體經(jīng)濟造成影響？
地攤也罷、電商也罷，會影響商場消費，這在一定程度上是必然會發(fā)生的。消費和經(jīng)濟，需要算總賬。這邊是正貢獻，那邊也是正貢獻只不過相對降低了一些，那么最后加起來，依然會是正貢獻。“存在即合理”，有什么樣的商業(yè)形態(tài)存在，正是因為有相關(guān)的需求在，重要的是如何引導(dǎo)它去更合理地釋放并滿足人民的需求。比如那些影響市容市貌的如何減少，那些不影響的又怎么更好地發(fā)展。不管怎樣，今年起碼是在一定程度上做出了引導(dǎo)。
選擇好標的的四個維度
有些風(fēng)險是不可預(yù)測的，所以才需要做好充足的準備。這是從對秦毅的采訪中總結(jié)出來的一句話。秦毅的新基金——泓德睿澤成立不久，便迎來了全球疫情的蔓延，而他也在全球資本市場的寬幅震蕩中，開始了他的建倉規(guī)劃以及調(diào)整。面對3月初的情況，他認為疫情的蔓延勢必會導(dǎo)致各國人民的隔離，從而影響經(jīng)濟的方方面面。而經(jīng)濟的下行又會對金融行業(yè)造成負面影響，最終一切實際的影響都會反映在股票上。
他和他的團隊特別針對疫情發(fā)展和經(jīng)濟情況建了疫情模型和經(jīng)濟模型，模型顯示當(dāng)時所面臨的風(fēng)險是很大的，超出了市場預(yù)期。因此，他在做建倉規(guī)劃時偏謹慎，使得他在面對這么大的不確定性風(fēng)險中能夠從容做出最優(yōu)的選擇。
市場是瞬息萬變的，想要抓住市場的走向不是一件容易的事。但是在投資中有一條亙古不變的真理是找到好的投資標的。怎么把我們認為有投資價值的標的選出來？秦毅認為有四個維度：
一． 好行業(yè)里面對的公司：
首先這個行業(yè)一定是在未來有巨大發(fā)展空間的行業(yè)。即便是成熟行業(yè)，也是現(xiàn)有行業(yè)中市場規(guī)模大的。因為只有大的行業(yè)，才能誕生偉大的公司。
二． “護城河”堅固的公司：
在挑選標的時，要選擇那些能夠構(gòu)筑起強大的競爭壁壘的公司。其實，商業(yè)模式本身是沒有壁壘的，但是發(fā)展到后來卻參差不齊。就是因為發(fā)展得好的企業(yè)把握住了這個行業(yè)中的要點，在抓住競爭要素方面做得比較好，所以才能勝出。這個行業(yè)中的龍頭企業(yè)往往是把所有的競爭要素都做到極致的。這一類型筑起強大競爭壁壘的龍頭公司，不管是面對新進入者還是競爭對手，它未來發(fā)展的確定性和持續(xù)性都要遠遠好于其它公司。
三． 管理層的能力：
公司的價值是由創(chuàng)造者決定的，所以管理層的能力很重要。很多行業(yè)里的龍頭企業(yè)只有一家，這背后就是管理層在起著決定性作用。管理層各方面的能力決定了這個公司能走多遠。這些能力包括戰(zhàn)略規(guī)劃，落地執(zhí)行，用人能力，激勵能力，學(xué)習(xí)能力，成本控制能力，運營管理能力，精細化管理等等。這些能力匯總起來就是公司的文化。
四．最后的門檻——估值：
前三點是幫助投資者從好行業(yè)里找到好公司，估值則是用來衡量到底”值不值”。這里也有一句話分享給大家：好公司不等于好的投資標的。在投資過程中，估值合理和低估是比較舒服的類型，但是很多時候我們找出來的好公司估值并不便宜，所以以合理估值買入優(yōu)秀公司或者有一定程度的估值溢價買入都是可以的。實際上因為市場波動大，不確定性事件頻發(fā)，經(jīng)常會遇到一個現(xiàn)象：在某個階段，這些優(yōu)質(zhì)公司因為各種原因被低估。最典型的一次就是今年三月份，海外市場調(diào)整過程中，美股發(fā)生了流動性危機，全球都在拋售風(fēng)險資產(chǎn)，A股也有大量資金特別是外資流出，而外資前期主要投向的就是A股中最優(yōu)秀的公司，這也使得這些公司在當(dāng)時遭遇了較大的調(diào)整。也正是這次疫情，給了秦毅低點買入的機會。以被低估的價格買入一些優(yōu)質(zhì)公司為他的基金在上半年帶來了較好的收益。
選上市公司最終是選人
看一家上市公司做得怎么樣，其實非常簡單明確，我們可以通過許多硬性指標來衡量。但是如何考察管理層，這是一個難點，因為“人“是最難用硬性標準來衡量的。最直接的方式是通過這個公司過去發(fā)展的歷史和經(jīng)歷去了解。其次是通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游，包括其他競爭對手做側(cè)面了解。最后從公司內(nèi)部直接調(diào)研。對公司的老員工做訪談，看看他們對公司管理層的評價。從公司離職人員了解也是一個維度，可以做一些負面調(diào)研，并剔除偏見，找到有效的信息。基于以上這些，秦毅認為最終要把這些轉(zhuǎn)化成兩個指標：人品和宏觀能力。
首先就是人品。找好的投資標的其實就是在找具有一心為公司謀發(fā)展的人。只要管理層兢兢業(yè)業(yè)，就不會做出有損公司利益的事情。
其次是管理層宏觀層面上的“大”能力。一家公司的管理層能否在正確的時點，為公司發(fā)展做出好的戰(zhàn)略規(guī)劃，并且在很長時間里堅定執(zhí)行，能否隨時根據(jù)市場變化調(diào)整，都是需要考察的維度。在創(chuàng)業(yè)期，企業(yè)的創(chuàng)立者可以親力親為，以一己之力扛起公司。但如果這家公司未來要成長為一個大公司，管理者就必需學(xué)會提拔那些能干的人才，來幫助他落地這些發(fā)展規(guī)劃。發(fā)現(xiàn)人才，還要留住人才，激勵機制就變得尤為重要，這些都是在幫助公司在人的層面筑起護城河。
|
關(guān)閉本頁 打印本頁 |