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受新冠肺炎疫情影響，今年上半年A股各行業(yè)、公司間業(yè)績嚴重分化。近日，上市公司半年度業(yè)績預告密集披露，公募基金“按圖索驥”，調(diào)整重倉股，優(yōu)化組合。

多位投資人士認為，上市公司財報是觀察宏觀經(jīng)濟的重要風向標。從已披露的業(yè)績預告看，市場最關心的醫(yī)藥、消費、科技整體業(yè)績向好，對高估值形成支撐；而金融、地產(chǎn)行業(yè)也存在改善跡象，但估值修復或?qū)⒏嬉欢温洹?/span>

上半年業(yè)績預報密集披露  公募重倉股業(yè)績預喜

近期，多只公募基金重倉股發(fā)布上半年業(yè)績預告，不少公司業(yè)績預喜，二級市場也漲幅明顯。

多位基金經(jīng)理表示，二季度，宏觀經(jīng)濟和各行業(yè)逐漸復蘇，上市公司財報也成為他們做好投研的重要參考。

民生加銀優(yōu)選股票基金經(jīng)理高松表示，基金經(jīng)理非常重視半年報，最為關注的是業(yè)績增長情況。一季度絕大部分行業(yè)經(jīng)營都受到了疫情的沖擊，一季報業(yè)績同比大幅下滑在預料之中，掩蓋了細分行業(yè)的景氣度和單個公司的經(jīng)營趨勢。3月末，國內(nèi)疫情基本受到控制，二季度業(yè)績對于驗證各個行業(yè)的景氣度和公司經(jīng)營狀況尤為重要；另一方面，3月底以來市場連續(xù)反彈，很多個股漲幅驚人，市場情緒高漲，風險偏好比較高，很多板塊和個股的估值處于歷史偏高位置，這個時候業(yè)績能否兌現(xiàn)就成為基金經(jīng)理判斷估值是否具有足夠支撐的重要標準。

泓德睿澤混合基金經(jīng)理秦毅也表示，他在做公司研究時主要關注兩大部分，一是行業(yè)、公司的基本面分析，二是通過估值研究來確定投資的時間點。“上市公司的財報出來后，我們會將估值模型中的假設數(shù)據(jù)與實際數(shù)據(jù)對比，一致證明預測是對的，但我們更關心的是不一致的部分，要分析差異背后的原因。分析清楚之后，對估值模型進行調(diào)整，重新審視公司的投資價值。”秦毅重點關注的內(nèi)容包括，資產(chǎn)負債表中涉及公司運營相關的指標，運營效率的反映；利潤表中涉及公司在過去這段時間業(yè)務經(jīng)營情況，比如盈利能力、費用控制、各個子業(yè)務發(fā)展情況等；最后是現(xiàn)金流量表，看公司創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。

北京一位大型公募績優(yōu)基金經(jīng)理也表示，上市公司半年報也是經(jīng)濟的“晴雨表”，半年報披露的業(yè)績增速中位數(shù)，各行業(yè)間的變化，都是基金經(jīng)理做好宏觀研究，跟蹤高景氣度行業(yè)，以及優(yōu)選績優(yōu)公司的重要參考，也為下半年投資開局打下基礎。

醫(yī)藥消費業(yè)績向好  金融地產(chǎn)估值修復或已到位

對于基金經(jīng)理來說，半年報的哪些指標會帶來組合的調(diào)整呢？

秦毅告訴記者，他在調(diào)倉過程中，最關注的指標是組合的風險收益比。“半年報我們會先比較和我們預期不一樣的地方，再去判斷它的風險收益比特征是變好還是變差，再決定如何調(diào)整。”他說。

不過，從上市公司已經(jīng)披露的業(yè)績預告看，上半年受疫情影響，部分行業(yè)受疫情影響較大，但細分龍頭公司卻逆市增長，在二級市場受到了資金的追捧。市場最關心的醫(yī)藥、消費、科技的高估值，能否得到業(yè)績的支撐，成為重倉上述板塊和其中優(yōu)質(zhì)公司的公募關注的重點。

在秦毅看來，醫(yī)藥、消費和科技板塊中，有部分子行業(yè)受疫情影響較小，甚至是正貢獻，因此業(yè)績會有較好表現(xiàn)。這三個板塊上市公司較多，但絕大多數(shù)公司的投資價值并不是很大，所以并不是關注整個板塊的業(yè)績，而是關注其中優(yōu)質(zhì)公司的業(yè)績。

高松認為，從今年一季報以及二季報預告的情況看，醫(yī)藥、消費、科技板塊中多數(shù)景氣度向上的細分行業(yè)龍頭業(yè)績不錯，對高估值形成了一定支撐。“我們認為其中一個重要的原因是：疫情作為一次性負面事件的沖擊加速了行業(yè)中經(jīng)營不善、抗風險能力弱的小企業(yè)的退出，加速了龍頭企業(yè)市場份額提升。在經(jīng)濟恢復時，龍頭公司顯示出強者更強的現(xiàn)象。

而低估值的地產(chǎn)、大金融板塊，雖然受疫情影響，行業(yè)的負面因素較多，但板塊的基本面也在呈現(xiàn)積極跡象。

秦毅表示，受疫情影響，金融和地產(chǎn)板塊半年報業(yè)績受到影響，但這些負面因素都已經(jīng)反映到了板塊的低估值當中。這兩個板塊的基本面實際上都在邊際好轉(zhuǎn)，市場對這些負面因素的反應可能有些過度了。

高松也分析，低估值的地產(chǎn)金融板塊，7月初估值快速修復的背景是經(jīng)濟數(shù)據(jù)恢復超預期。“隨著疫情受到控制，在寬松的貨幣、信貸政策下經(jīng)濟快速恢復，地產(chǎn)金融的基本面環(huán)比改善，且前期估值處于歷史低位，修復是合理的。但目前已經(jīng)基本到位，缺乏繼續(xù)上漲的基本面基礎。”