媒體報(bào)道
在國(guó)內(nèi)公募領(lǐng)域，絕大多數(shù)基金經(jīng)理都有著相似的成長(zhǎng)路徑：名校畢業(yè)，第一份工作去基金公司或金融機(jī)構(gòu)當(dāng)行業(yè)研究員，幾年后轉(zhuǎn)為基金經(jīng)理助理，積累一些投資經(jīng)驗(yàn)后開始獨(dú)當(dāng)一面，擔(dān)任基金經(jīng)理。由于專業(yè)背景、機(jī)遇、個(gè)人天賦不同，成長(zhǎng)的速度千差萬(wàn)別，但大體上都需要經(jīng)歷這樣的磨練。
泓德基金蘇昌景則是一位非主流路徑成長(zhǎng)起來(lái)的優(yōu)秀基金經(jīng)理。北京大學(xué)理學(xué)碩士畢業(yè)后，他職業(yè)生涯第一站去了券商擔(dān)任金融工程研究員，2015年加入泓德基金，從量化投資起步，用幾年的時(shí)間走出了一條基本面量化的特色之路。
從研究員到基金經(jīng)理，并非簡(jiǎn)單的角色轉(zhuǎn)變，而是個(gè)人投資框架、體系在過(guò)往背景之下建立和不斷進(jìn)階的過(guò)程。蘇昌景今日的投資風(fēng)格就帶有過(guò)往經(jīng)歷中鮮明的烙印。在數(shù)學(xué)思維和量化研究的背景支持下，他在投資中不斷吸收價(jià)值投資理念，信仰基本面研究、堅(jiān)守投資紀(jì)律，迭代出了一整套具有體系化特征的基本面價(jià)值投資方法。
對(duì)一名基金經(jīng)理而言，無(wú)論是行業(yè)研究出身，還是量化研究背景，歸根結(jié)底是這些投資方法背后所信仰的投資價(jià)值觀，對(duì)蘇昌景而言，將公司的價(jià)值創(chuàng)造作為最主要的收益來(lái)源，并且始終堅(jiān)信這是穩(wěn)定、可重復(fù)、可持續(xù)的投資方法，在此基礎(chǔ)上所做的所有針對(duì)企業(yè)基本面數(shù)據(jù)的量化研究也便有了非常堅(jiān)實(shí)的著力點(diǎn)。
優(yōu)勢(shì)在哪，又有哪些不足，蘇昌景對(duì)自己有著清醒認(rèn)知。他希望走得更遠(yuǎn)，這意味著既要將個(gè)人優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致，也需要不斷拓展自己的能力圈。他相信做投資最重要的是要有一個(gè)開放的心態(tài)，在正確理念下，擁有較好的學(xué)習(xí)能力，不固守在自己的舒適區(qū)，讓投資生涯不斷累進(jìn)出時(shí)間價(jià)值。在泓德的幾年，也是蘇昌景不斷拓展自身能力圈的幾年，這種能力圈的拓展包括在優(yōu)秀企業(yè)選擇中去分析商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)格局、成長(zhǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)壁壘，也包括泓德投研體系里所特有的對(duì)于企業(yè)管理層格局和能力的評(píng)價(jià)，所有這些構(gòu)成了蘇昌景與這個(gè)市場(chǎng)中絕大多數(shù)量化基金經(jīng)理的差異化優(yōu)勢(shì)。
堅(jiān)守這套投資方法，他在過(guò)去的職業(yè)生涯中完成了一次蝶變。Wind數(shù)據(jù)顯示，他管理時(shí)間最長(zhǎng)的產(chǎn)品——泓德泓益混合任職近5年里投資回報(bào)達(dá)145.60%，年化回報(bào)超20%，同期滬深300指數(shù)漲幅為60.66%，超額收益明顯。另一只產(chǎn)品泓德量化精選一年半的時(shí)間收益近78%，相比滬深300的超額收益接近50%。他管理的這兩只產(chǎn)品，任職回報(bào)均居同類排名前15%。（數(shù)據(jù)截至2021年3月8日）
蘇昌景的投資框架可以用三個(gè)關(guān)鍵詞來(lái)簡(jiǎn)單概括：價(jià)值投資、體系化和多元均衡，分別對(duì)應(yīng)其投資理念、方法和風(fēng)格。
泓德基金所崇尚的“價(jià)值投資、理性投資”，強(qiáng)調(diào)深度基本面研究在蘇昌景的投資中有了很好的體現(xiàn)。作為投研團(tuán)隊(duì)的一員，蘇昌景與泓德的投資理念非常一致，他強(qiáng)調(diào)賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢，強(qiáng)調(diào)基金經(jīng)理在理解優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)路徑中的格局和眼界，也強(qiáng)調(diào)在倉(cāng)位管理、公司估值、組合調(diào)整方面追求極致的理性。
“體系化”則是對(duì)資本市場(chǎng)規(guī)律的理性認(rèn)知、自身投資能力圈的客觀認(rèn)知形成的“倉(cāng)位管理”及“股票組合”的解決方案。 例如，他在一個(gè)完整的投資組合構(gòu)建中包括四個(gè)環(huán)節(jié)：基本面研究、絕對(duì)估值定價(jià)、性價(jià)比橫向比較，以及組合優(yōu)化調(diào)整。其中，基本面研究是通過(guò)定性和定量的價(jià)值投資方法研究公司的質(zhì)地；而在對(duì)公司估值、個(gè)股性價(jià)比比較、組合構(gòu)建與調(diào)整中，他的量化優(yōu)勢(shì)則得到了更好的發(fā)揮。讓強(qiáng)項(xiàng)更強(qiáng)，把弱項(xiàng)補(bǔ)足，是他所追求的一個(gè)目標(biāo)。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，在價(jià)值投資的整體框架下，立足中長(zhǎng)期，采用定量與定性相互驗(yàn)證的方式尋找到內(nèi)在價(jià)值持續(xù)提升的優(yōu)質(zhì)公司，在絕對(duì)估值合理的情況下結(jié)合運(yùn)用截面多因子定價(jià)、組合優(yōu)化等方法形成投資組合，并始終保持組合內(nèi)的持倉(cāng)擁有較好的投資性價(jià)比。
而在投資風(fēng)格上，“多元均衡”是他信仰的組合投資方式在風(fēng)格上的體現(xiàn)，他的組合不僅行業(yè)配置分散，而且個(gè)股持倉(cāng)集中度低，成長(zhǎng)和價(jià)值兼顧。他希望通過(guò)多元均衡的方式，有效管理行業(yè)偏離度和個(gè)股集中度，追求組合層面均衡穩(wěn)健和多元化的超額收益來(lái)源，穿越不同的風(fēng)格和波動(dòng)周期。
關(guān)于如何形成這一投資風(fēng)格，他最常提及的是投資者的體驗(yàn)。為什么要強(qiáng)調(diào)多元均衡而不是集中投資，這既是發(fā)揮量化背景在算力上的優(yōu)勢(shì)，去覆蓋主動(dòng)管理基金經(jīng)理人力所不及的更廣泛的優(yōu)秀標(biāo)的，更是為了去做出一個(gè)接近“弱者體系”的投資組合，關(guān)于“弱者體系”，高毅馮柳這樣定義：“弱者體系是假定自己在信息獲取、理解深度、時(shí)間精力、情緒控制、人脈資源等方面都處于這個(gè)市場(chǎng)的最差水平，能依靠的只有時(shí)間、賠率與常識(shí)。所以，對(duì)蘇昌景而言，他希望提前將所有因人性的弱點(diǎn)或自身認(rèn)知不足而可能造成的投資風(fēng)險(xiǎn)考慮在前，在這個(gè)基本假定之下建立自己的投資框架，努力將組合置于每個(gè)階段最安全的位置。
據(jù)了解，由他掌舵的泓德優(yōu)質(zhì)治理混合（基金代碼：011530.OF）將于3月16日發(fā)行。這是一只靈活配置型產(chǎn)品，股票倉(cāng)位0-95%，可投資港股通標(biāo)的股。
以下是訪談實(shí)錄（有刪減）：
1.投資理念
遠(yuǎn)川研究所：作為一位有著量化研究背景的基金經(jīng)理，您的投資理念有何不同？
蘇昌景：在大的基調(diào)上，作為泓德投研團(tuán)隊(duì)的一員，我的投資理念與公司基本保持一致。泓德的理念和風(fēng)格，就是價(jià)值投資，強(qiáng)調(diào)理性投資、基本面研究。在泓德，所有的投資都需要基于自身特點(diǎn)，立足中長(zhǎng)期，尋找能夠持續(xù)提升的有內(nèi)在價(jià)值的公司，把它作為組合長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的主要來(lái)源。
我的投資理念可以概括成：用“體系化”的方式踐行基本面投資，通過(guò)多元均衡穿越風(fēng)格周期和波動(dòng)周期。
這里最關(guān)鍵的是“體系化”， 意思是說(shuō)先要在股票投資過(guò)程中融入對(duì)資本市場(chǎng)所有客觀規(guī)律的認(rèn)知，再疊加能力圈范圍內(nèi)的理性認(rèn)知。最后，才會(huì)形成倉(cāng)位管理、組合構(gòu)建的最優(yōu)解決方案。
遠(yuǎn)川研究所：相比行研出身的那批基金經(jīng)理，您的優(yōu)勢(shì)在哪里？
蘇昌景：無(wú)論是量化還是行業(yè)出身，我們遵循的價(jià)值投資理念應(yīng)當(dāng)是一致的，在這個(gè)前提下，在投資實(shí)踐過(guò)程中，放大自己的優(yōu)勢(shì)，補(bǔ)足自己的短板。
每個(gè)人擅長(zhǎng)的領(lǐng)域不一樣。不管專業(yè)背景如何，要做的就是把強(qiáng)項(xiàng)發(fā)揮到極致，再補(bǔ)齊自己的不足。行研出身的基金經(jīng)理基于自己的行業(yè)背景有一定優(yōu)勢(shì)，比如對(duì)公司商業(yè)模式會(huì)有更感性的認(rèn)知和更好的眼光；在跨行業(yè)研究公司時(shí)也會(huì)更容易。以上這些可能包含更多偏藝術(shù)的判斷、格局和眼光。
但價(jià)值投資本身是一個(gè)多元化思維的結(jié)果，決定業(yè)績(jī)的因素有很多：倉(cāng)位管理、公司估值、組合調(diào)整，這背后體現(xiàn)的是一個(gè)基金經(jīng)理基本素養(yǎng)里所追求的理性科學(xué)的成分。這一部分，擁有量化背景的基金經(jīng)理有自身的優(yōu)勢(shì)，能夠選出更具性價(jià)比的公司，并通過(guò)優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)帶給持有人更好的投資體驗(yàn)。
2.投資體系
遠(yuǎn)川研究所：在具體投資過(guò)程中，您如何把價(jià)值投資理念和量化選股結(jié)合在一起的？在整個(gè)投資過(guò)程中，哪些環(huán)節(jié)會(huì)借助量化工具？
蘇昌景：一個(gè)完整的投資過(guò)程包括四個(gè)環(huán)節(jié)：一是公司基本面研究，二是絕對(duì)估值定價(jià)，三是性價(jià)比橫向比較，四是優(yōu)化調(diào)整。
在公司基本面研究方面，需要深度研究作為邏輯支撐，才能夠保證未來(lái)獲得持續(xù)穩(wěn)定的超額回報(bào)。完全用量化手段解決這個(gè)問(wèn)題是不夠的，需要在量化作為最初的結(jié)果識(shí)別的前提下，補(bǔ)足公司研究的短板。在這一點(diǎn)上，我格外注重吸收和借鑒泓德研究平臺(tái)的成果，對(duì)公司的價(jià)值是否能不斷增長(zhǎng)，有沒(méi)有更高的壁壘，更長(zhǎng)久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有了更深刻的理解。
在對(duì)公司基本面深入研究之后，我們用DCF模型解決中長(zhǎng)期投資價(jià)值的問(wèn)題，計(jì)算股票的絕對(duì)估值，明確個(gè)股的安全邊際，提高個(gè)股投資勝率。
當(dāng)然，在模型具體的計(jì)算中，參數(shù)假設(shè)本身依然建立在我們對(duì)公司基本面的深度研究之上。只有對(duì)公司商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)格局有一個(gè)全方位的認(rèn)知，才能做出合理的參數(shù)假設(shè)。這需要多年的積累，考量的是基金經(jīng)理的格局和眼光。
接下來(lái)，進(jìn)入到公司比較環(huán)節(jié)。這個(gè)環(huán)節(jié)涉及盈利確定性、估值、市場(chǎng)情緒等，我們用多因子決策解決短期的最優(yōu)搭配問(wèn)題。我們會(huì)立足于選取對(duì)股價(jià)有中長(zhǎng)期影響的低換手因子。
總的來(lái)看，基本面研究、量化投資各有所長(zhǎng)。我更在意如何發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，補(bǔ)足短板，讓長(zhǎng)期業(yè)績(jī)跑得更好。
遠(yuǎn)川研究所：您在選股時(shí)，比較注重的指標(biāo)有哪些？
蘇昌景：我們?cè)谶x股時(shí)，會(huì)從定量和定性兩個(gè)角度去分析。
“定量”主要關(guān)注公司的財(cái)務(wù)情況。這其中最重要的就是資本回報(bào)率（ROIC）。這個(gè)數(shù)值越是高于自己的資本成本，成長(zhǎng)就越有價(jià)值。
而“定性”分析就是要去關(guān)注公司未來(lái)能否鞏固這樣的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持更長(zhǎng)久的高資本回報(bào)率。這里需要考量公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，包括技術(shù)、成本、資源、品牌。
通過(guò)“定性”的方式，分析公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能否鞏固好、以及變現(xiàn)得好不好。最后我們會(huì)回歸到公司治理情況分析，特別是管理層是否足夠優(yōu)秀，能否讓公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)維持并且更加強(qiáng)大。
遠(yuǎn)川研究所：您偏向于均衡風(fēng)格，成長(zhǎng)和價(jià)值兼顧，行業(yè)配置分散，個(gè)股持有集中度較低，為什么會(huì)選擇這樣的方式構(gòu)建組合？
蘇昌景：我信仰多元均衡，并體現(xiàn)在投資風(fēng)格上。對(duì)于量化出身的基金經(jīng)理而言，投資就是尋求風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡，所以我的產(chǎn)品是價(jià)值成長(zhǎng)偏均衡的風(fēng)格，均衡配置行業(yè)，有效地管理行業(yè)和個(gè)股的偏離，實(shí)現(xiàn)組合收益穩(wěn)健、多元。我們希望通過(guò)多元均衡穿越風(fēng)格周期和波動(dòng)周期。
遠(yuǎn)川研究所：您過(guò)去產(chǎn)品的超額收益來(lái)自哪里？
蘇昌景：我們對(duì)這些年公司產(chǎn)品的投資做過(guò)業(yè)績(jī)歸因，從對(duì)總超額收益的貢獻(xiàn)占比來(lái)看，泓德泓益的行業(yè)配置貢獻(xiàn)占比最小，前5大行業(yè)貢獻(xiàn)的超額收益占比也最小，說(shuō)明泓德泓益的投資組合更加均衡和分散，也更追求多元化的超額收益來(lái)源，擇股成為我們最主要的一個(gè)收益來(lái)源。
這說(shuō)明在組合分散的前提下，我們并沒(méi)有降低個(gè)股的質(zhì)量和合適的性價(jià)比。這本身也是量化的優(yōu)勢(shì)，板塊均衡，個(gè)股分散，在分散的同時(shí)并不影響投資的收益質(zhì)量。采用系統(tǒng)性的方法，充分考慮了個(gè)股的性價(jià)比，保證了整體的超額收益。
3.風(fēng)控與回撤
遠(yuǎn)川研究所：您對(duì)投資中的回撤怎么理解，具體又是如何控制回撤的？
蘇昌景：這些年，公司的客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生了比較大的改變，當(dāng)我們面向越來(lái)越多的散戶持有人的時(shí)候，也面臨著如何改善投資者體驗(yàn)的艱巨任務(wù)。權(quán)益市場(chǎng)從長(zhǎng)期看是積極向上的，只要我們能選出優(yōu)秀的公司，并讓投資者在多數(shù)時(shí)間留在這個(gè)市場(chǎng)里，基金產(chǎn)品向上的凈值曲線才會(huì)產(chǎn)生意義。“暴漲暴跌”的產(chǎn)品不符合泓德的目標(biāo)和審美。回撤是影響客戶交易行為的主要因素。所以，在做好收益的同時(shí)，更需要控制好回撤。優(yōu)化持有體驗(yàn)。
在長(zhǎng)期低換手的價(jià)值投資中，組合面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是盈利波動(dòng)。解決的方法，在個(gè)股層面，分兩塊：
一是，組合的行業(yè)是否足夠分散、均衡。
二是，對(duì)個(gè)股盈利確定性、超額盈利能力持續(xù)性的判斷。這又回到了基本面分析中的公司治理結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式穩(wěn)定性、競(jìng)爭(zhēng)壁壘等問(wèn)題上。
從長(zhǎng)周期角度看，股票資產(chǎn)的夏普比為正，這里反映了一個(gè)非常重要的特征：股票資產(chǎn)持有的時(shí)間越長(zhǎng)，勝率越高。這主要和公司的基本面有關(guān)，所以從長(zhǎng)期看，回撤主要是由經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的，和估值的關(guān)系不大。
但從短期回撤的角度來(lái)看，如果按日凈值衡量的話，估值的波動(dòng)會(huì)比基本面波動(dòng)大。一個(gè)組合估值的風(fēng)險(xiǎn)，要解決兩個(gè)維度的事：
當(dāng)市場(chǎng)沒(méi)有特別的泡沫，組合的估值風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)調(diào)結(jié)構(gòu)的方式，把泡沫或面臨潛在估值風(fēng)險(xiǎn)的股票調(diào)掉，通過(guò)優(yōu)化持股性價(jià)比來(lái)解決。而當(dāng)市場(chǎng)有明顯泡沫的時(shí)候，最直接的方式就是做“擇時(shí)”。
遠(yuǎn)川研究所：您會(huì)做擇時(shí)嗎？倉(cāng)位增減的依據(jù)是什么？
蘇昌景：做擇時(shí)交易，前提是需要有對(duì)資本市場(chǎng)的客觀規(guī)律有一定的認(rèn)知，再結(jié)合個(gè)人能力、經(jīng)驗(yàn)等。從時(shí)間維度來(lái)看，股票回報(bào)非正態(tài)分布，而作為量化背景的基金經(jīng)理，需要把客觀規(guī)律和個(gè)人能力都想清楚。這里我覺(jué)得有兩個(gè)方面：
一方面，從金融市場(chǎng)的規(guī)律來(lái)看，未來(lái)很多的擇時(shí)系統(tǒng)會(huì)失效。很多人通過(guò)技術(shù)指標(biāo)去擇時(shí)，那是因?yàn)楣善笔找娉尸F(xiàn)“尖峰后尾”的特征。也就是說(shuō)，當(dāng)收益率突破一個(gè)臨界點(diǎn)，往往后面有較高概率獲得更高收益或更高風(fēng)險(xiǎn)。所有的均線、量?jī)r(jià)理論都依賴于此。這是過(guò)往A股市場(chǎng)的一般規(guī)律。
如果放在美股長(zhǎng)牛的情況下，這樣的情況就不存在。中國(guó)市場(chǎng)“尖峰后尾”的特征早晚也會(huì)消失，主要原因是經(jīng)濟(jì)基本面和投資者結(jié)構(gòu)的變化。未來(lái)這個(gè)特征改變之后，過(guò)往的擇時(shí)系統(tǒng)都會(huì)失效。
另一方面，從能力圈來(lái)看，擇時(shí)是非常難的，并不是一個(gè)大概率能做對(duì)的事情。所以，我們的“擇時(shí)”只會(huì)在少數(shù)極端情況下才去做。
基于以上認(rèn)知，最優(yōu)的選擇是弱化短線，高倉(cāng)位運(yùn)作+調(diào)結(jié)構(gòu)。但是考慮到投資者的持有體驗(yàn)，會(huì)盡力控制好回撤，在極端情況下做高確定性的擇時(shí)。這也是泓德基金一直在做的事情。
在具體投資過(guò)程中，我們會(huì)通過(guò)自下而上的方式，深度覆蓋個(gè)股，對(duì)公司估值做樂(lè)觀、中性、保守假設(shè)。一般而言，通過(guò)估值調(diào)整個(gè)股的持倉(cāng)占比，以達(dá)到控制回撤的目標(biāo)。而在極端情況下，比如所有的個(gè)股大多超過(guò)了我們樂(lè)觀的估值，就會(huì)進(jìn)行大幅減倉(cāng)。
4.平臺(tái)與展望
遠(yuǎn)川研究所：為什么當(dāng)初會(huì)來(lái)到泓德？泓德基金作為一個(gè)平臺(tái)，在投資過(guò)程中，為您提供了哪些幫助？
蘇昌景： 2015年，泓德基金成立之初，我加盟了這家公司。用一年多的時(shí)間做了一件事情，通過(guò)整理、搭建、持續(xù)討論的方式，建立起多因子量化模型。我的第一只產(chǎn)品，曾經(jīng)采用這種純粹的多因子模型管理過(guò)一段時(shí)間。
當(dāng)時(shí)，泓德基金還是一個(gè)“小而美”的公司，投研團(tuán)隊(duì)人數(shù)不多，但非常務(wù)實(shí)，大家經(jīng)常一起討論、碰撞。印象最深刻的是公司總經(jīng)理王德曉曾給我們說(shuō)：“投資人員如何拓展自己的能力圈，研究人員如何在確保深度的情況下拓展廣度”。那個(gè)時(shí)候，我們開始堅(jiān)定地沿著價(jià)值投資的路線去進(jìn)化我們的投資方法。
泓德深度基本面研究的投資理念和方法，讓我這幾年不斷拓寬了個(gè)人能力圈和職業(yè)路徑。
作為一名量化背景的基金經(jīng)理，在運(yùn)用價(jià)值投資理念做投資時(shí)，需要兩個(gè)條件：
一是，公司平臺(tái)的文化氛圍支持；二是，想清楚，努力拓展，不斷突破舒適區(qū)，補(bǔ)足短板。
遠(yuǎn)川研究所：公開資料顯示，您馬上有只新產(chǎn)品發(fā)行。這只產(chǎn)品和您目前在管的基金有何不同？
蘇昌景：泓德優(yōu)質(zhì)治理屬于靈活配置混合型基金，投資于股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為0%-95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票占股票資產(chǎn)的比例不超過(guò)50%。與老基金相比，一方面?zhèn)}位更加的靈活，給予了在少數(shù)極端情況下進(jìn)行高確定性的擇時(shí)避險(xiǎn)操作提供了空間；另一方面，這只產(chǎn)品會(huì)對(duì)個(gè)股公司治理水平有更高的要求。
遠(yuǎn)川研究所：這只新基金還可以投資港股。您對(duì)港股的配置怎么看？您會(huì)買入當(dāng)前估值較低的順周期股嗎？
蘇昌景：港股的優(yōu)勢(shì)在于A股稀缺的公司，兩個(gè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)是完全不同的。配置港股主要還是為了組合的均衡配置。
順周期股對(duì)于我們的投資意義并不大。所謂低估值只有在長(zhǎng)期持有資產(chǎn)的時(shí)候才有價(jià)值，如果是追求低估值向A股的回歸，是比較不現(xiàn)實(shí)的，而且還涉及流動(dòng)性的問(wèn)題。我們既需要價(jià)值投資，也需要理性投資。
遠(yuǎn)川研究所：您大學(xué)時(shí)學(xué)的是概率統(tǒng)計(jì)，這樣的專業(yè)背景對(duì)您如今擔(dān)任基金經(jīng)理有何幫助？
蘇昌景：我大學(xué)專業(yè)是概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)，這門學(xué)科解決的是面對(duì)不確定性如何提升勝率問(wèn)題。大數(shù)定律，長(zhǎng)期是一個(gè)正確方向，如果不斷努力重復(fù)這個(gè)正確的事，最終就會(huì)回歸到長(zhǎng)期合理的期望值，這和運(yùn)氣無(wú)關(guān)。
這一點(diǎn)和投資很像。在投資中，所有的事情就是在不斷權(quán)衡概率和賠率，同時(shí)投資也一定要滿足“大數(shù)定律”，無(wú)論是公司的選擇，還是組合性價(jià)比的調(diào)整，所有基本面調(diào)整，只要重復(fù)的次數(shù)夠多，最終時(shí)間會(huì)成為朋友，讓業(yè)績(jī)朝著剛開始的預(yù)期收益靠攏。
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