媒體報(bào)道
1、對(duì)于明年的宏觀環(huán)境和市場(chǎng)機(jī)會(huì)有何看法？您預(yù)計(jì)明年會(huì)有哪些核心因素影響市場(chǎng)波動(dòng)？明年市場(chǎng)可能會(huì)存在哪些潛在風(fēng)險(xiǎn)？
在我看來(lái)，明年最主要的機(jī)會(huì)將來(lái)自于企業(yè)盈利的恢復(fù)與推動(dòng)。今年三季度以來(lái)，隨著企業(yè)盈利的改善、開(kāi)工率的回升，制造業(yè)企業(yè)的資本開(kāi)支的增長(zhǎng)，很多制造業(yè)企業(yè)的訂單和業(yè)績(jī)都得到了驗(yàn)證。綜合這些因素來(lái)看，今年上半年受到比較大負(fù)面影響的工業(yè)企業(yè)的盈應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)比較明顯的大幅度上漲，這一點(diǎn)應(yīng)該是我們明年在投資中最關(guān)注的方面。
當(dāng)然，現(xiàn)在大家也有一些擔(dān)心，海外疫苗在發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始應(yīng)用和推廣之后，它們的生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)，我們的出口是否會(huì)受到?jīng)_擊。今年中國(guó)的出口持續(xù)快速增長(zhǎng)，一方面是海外生產(chǎn)受限帶來(lái)的產(chǎn)能替代，還有一個(gè)非常重要的變化是對(duì)進(jìn)口領(lǐng)域的升級(jí)替代。中國(guó)企業(yè)的技術(shù)和工藝實(shí)力持續(xù)改進(jìn)，這次疫情給了這些企業(yè)非常好的拓展市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。我們對(duì)于需求的判斷是比較樂(lè)觀的，我認(rèn)為明年我們?cè)谥圃鞓I(yè)出口這塊不會(huì)面臨一個(gè)比較大的態(tài)勢(shì)上的變化。
另一個(gè)因素是市場(chǎng)的流動(dòng)性，今年七月份，我們的金融體系已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)收縮或者恢復(fù)正常化的過(guò)程，最近三四個(gè)月，我們也看到一部分行業(yè)受到了一些影響，后面還會(huì)不會(huì)持續(xù)收縮呢？我認(rèn)為要看全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的情況。如果說(shuō)全球經(jīng)濟(jì)很快恢復(fù)到一個(gè)比較熱的狀態(tài)，流動(dòng)性緊縮是必然的，但是目前不管從中國(guó)還是海外經(jīng)濟(jì)來(lái)看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒(méi)有達(dá)到過(guò)熱導(dǎo)致的緊縮，所以我覺(jué)得不必過(guò)于擔(dān)心明年市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。影響和推動(dòng)市場(chǎng)上漲的因素并沒(méi)有發(fā)生變化，我們也就沒(méi)有理由認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)發(fā)生所謂的轉(zhuǎn)向。
2、您是否已開(kāi)始規(guī)劃明年的布局？有何布局計(jì)劃？對(duì)于明年的市場(chǎng)，更看好哪些產(chǎn)業(yè)、領(lǐng)域的機(jī)會(huì)？
從我們長(zhǎng)期跟蹤企業(yè)的感受來(lái)看，未來(lái)更關(guān)注的是中國(guó)具備非常明顯的比較優(yōu)勢(shì)的核心產(chǎn)業(yè)：首先是制造業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)，目前中國(guó)制造業(yè)在設(shè)備層面已經(jīng)具備了全球競(jìng)爭(zhēng)力、在核心零部件領(lǐng)域正在快速突破，這些都是我們未來(lái)長(zhǎng)期看好的機(jī)會(huì)。其次，中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展優(yōu)化了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率，未來(lái)的優(yōu)勢(shì)也會(huì)越來(lái)越明顯。最后，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)持續(xù)進(jìn)行的過(guò)程中，消費(fèi)升級(jí)也是一個(gè)大的方向。在上述背景下，我們將以這些核心產(chǎn)業(yè)為依托構(gòu)建一個(gè)行業(yè)和風(fēng)格相對(duì)比較分散的組合，并不斷優(yōu)化調(diào)整我們的組合，從長(zhǎng)期角度為客戶創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)好的回報(bào)。
站在年終這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們的投資目標(biāo)仍然是去尋找優(yōu)秀的公司做投資，我們希望通過(guò)對(duì)各類公司的深入研究獲取組合凈值的穩(wěn)定增值，而不是僅僅因?yàn)樗鼘儆谀骋粋€(gè)行業(yè)。我們既不會(huì)去追逐一些所謂的賽道，也不會(huì)去追求風(fēng)口。我們對(duì)于長(zhǎng)期不管是在業(yè)務(wù)模式還是跨越空間都具有非常明顯優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，我們會(huì)投入更多的研究資源。同處于一個(gè)長(zhǎng)期朝陽(yáng)賽道中的公司之間的長(zhǎng)期差異其實(shí)是非常大的，需要我們更深入地研究。另外，站在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們也看到了醫(yī)藥行業(yè)的錯(cuò)殺、科技行業(yè)的波動(dòng)，我們也更愿意在這樣的狀態(tài)下去尋找這些領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。
3、7月以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，醫(yī)藥、科技板塊回調(diào)，順周期板塊領(lǐng)漲，而最近幾天，之前表現(xiàn)搶眼的新能源汽車、白酒類個(gè)股也紛紛“啞火”，您如何看待近期市場(chǎng)的變化，哪些因素可能會(huì)影響公募基金的年底布局，您是否會(huì)進(jìn)行年底調(diào)倉(cāng)？將如何調(diào)倉(cāng)？
7月份，市場(chǎng)討論的重點(diǎn)還集中在醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等長(zhǎng)期賽道上，當(dāng)時(shí)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)關(guān)注度比較低。但在當(dāng)時(shí)我們看到很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中一些經(jīng)營(yíng)能力很強(qiáng)、已經(jīng)具備長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，市場(chǎng)對(duì)它們的關(guān)注度很低，從投資的角度來(lái)說(shuō)，給予的定價(jià)水平是非常有吸引力的。相反，在一些比較熱的短期行業(yè)當(dāng)中，不管是優(yōu)質(zhì)公司還是一般公司，都給出了比較高的估值。
所以，我們?cè)诮M合構(gòu)建上采取了相地均衡的方式，而在過(guò)去四五個(gè)月的時(shí)間里，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資也為我們的組合貢獻(xiàn)了較多的收益。應(yīng)該說(shuō)，我們的組合構(gòu)建始終都是站在一個(gè)偏長(zhǎng)期的角度，收益來(lái)源沒(méi)有來(lái)自于某一個(gè)行業(yè)或某一種風(fēng)格的偏離，而是基于這個(gè)行業(yè)當(dāng)中的優(yōu)秀公司的長(zhǎng)期投資來(lái)獲取收益。
4、經(jīng)過(guò)最近兩年的上漲，醫(yī)藥、科技、消費(fèi)等核心資產(chǎn)估值明顯提升，有基金經(jīng)理認(rèn)為明年資本市場(chǎng)賺錢難度加大，您如何看待上述幾個(gè)板塊明年的投資機(jī)會(huì)？
在估值提升之后當(dāng)然投資的難度會(huì)有明顯的提高。
從長(zhǎng)期角度來(lái)說(shuō)，我們希望能從這個(gè)行業(yè)的規(guī)律上去做一些研究。隨著老齡化比例提高，醫(yī)藥醫(yī)療的需求會(huì)越來(lái)越多，目前國(guó)家在醫(yī)藥行業(yè)上的政策有兩個(gè)導(dǎo)向：一是提高醫(yī)保資金利用效率，二是保持醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)的創(chuàng)新能力，在這一背景下，這個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)一定是集中在創(chuàng)新能力強(qiáng)，能夠打開(kāi)海外市場(chǎng)的企業(yè)當(dāng)中。
科技行業(yè)放在一個(gè)長(zhǎng)期角度來(lái)看，將是中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中最有機(jī)會(huì)的行業(yè)。原因就在于當(dāng)前科技行業(yè)的發(fā)展條件在中國(guó)已經(jīng)非常充分，包括需求、產(chǎn)業(yè)的成熟，工程師紅利，高端人才的培養(yǎng)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的支持……其實(shí)都已經(jīng)非常成熟。這是我們具備發(fā)展科技產(chǎn)業(yè)的一個(gè)非常好的條件。具體到二級(jí)市場(chǎng)，從今年年中到現(xiàn)在，科技板塊確實(shí)體現(xiàn)出了比較大的波動(dòng)性，所以我們?cè)谕顿Y過(guò)程中，既要看到這個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展前景，也要關(guān)注一些階段性的風(fēng)險(xiǎn)。站在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)說(shuō)，這個(gè)行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)相比七月份是有著非常明顯的下降的，毫無(wú)疑問(wèn)，我們會(huì)更關(guān)注的是這個(gè)行業(yè)里的機(jī)會(huì)。
消費(fèi)行業(yè)是一棵常青樹，在任何一個(gè)主流資本市場(chǎng)當(dāng)中，從公司的價(jià)值到市值層面發(fā)展比較好的公司都能有比較好的機(jī)會(huì)。雖然大家對(duì)于這個(gè)行業(yè)當(dāng)中一些公司過(guò)去三四年的表現(xiàn)些擔(dān)憂，但我們更多的是要在這個(gè)行業(yè)中看到長(zhǎng)期發(fā)展的機(jī)會(huì)。
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