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經(jīng)過了二十余年的發(fā)展，基金行業(yè)同時迎來了人才和規(guī)模的高峰期，新生力量不斷涌入，基金經(jīng)理的隊伍進一步壯大。
而一批中生代基金經(jīng)理的崛起也成為值得關(guān)注的行業(yè)現(xiàn)象，這些中生代基金經(jīng)理，大多從研究員做起，有過多年扎實的行業(yè)研究經(jīng)驗，也經(jīng)歷了這些年結(jié)構(gòu)性行情的磨礪。
他們依靠強大的學(xué)習(xí)能力和對新生事物的感知與熱情不斷拓展能力圈，逐步找準自己的定位。在公募基金行業(yè)競爭日益白熱化的當下，中生代基金經(jīng)理們正在突出重圍。
泓德基金于浩成就是這樣一個代表。他進入筆者的觀察名單，是因為他過往的獨特經(jīng)歷。
實業(yè)+研究的復(fù)合背景
從簡歷來看，于浩成是一個典型的“理工男”。他本科就讀于北京理工大學(xué)，所學(xué)專業(yè)為機械工程與自動化；碩士就讀于中國人民大學(xué)，攻讀的是經(jīng)濟學(xué)。
和多數(shù)基金經(jīng)理不同的是，在走出校園之后，他沒有立刻從事金融行業(yè)的工作，而是先后在Brooks automation、北方華創(chuàng)（原北方微電子）做了2年半導(dǎo)體設(shè)備工程師。
這段看似枯燥而艱苦的實業(yè)經(jīng)歷，為其日后對科技和新興產(chǎn)業(yè)的投資研究產(chǎn)生了積極且深遠的影響。
迄今，于浩成已經(jīng)有9年買方資管投研經(jīng)驗，6年公募基金從業(yè)，其中擔(dān)任公募基金經(jīng)理逾3年。
實業(yè)+研究的復(fù)合背景讓他對于新興產(chǎn)業(yè)研究保持了格外濃厚的興趣和高度的敏感，而這些先天優(yōu)勢也為他在日后投資中堅守和拓展自己的能力圈打下了良好的基礎(chǔ)。
過去15年，于浩成的投資研究視野不斷覆蓋機械、汽車、新能源等行業(yè)，而今，他的能力圈已經(jīng)覆蓋了科技+制造這一最具成長性的投資領(lǐng)域。
2020年加入泓德基金，于浩成用了近一年的時間將視野從科技制造放寬到一個全行業(yè)基金的管理中，并經(jīng)歷了一個從做加法到減法的過程。
在自己的優(yōu)勢領(lǐng)域制造業(yè)和科技，于浩成看得準且拿得穩(wěn)，在明確市場空間與競爭格局的情況下會果斷加倉，并長期持有。
在行業(yè)貝塔機會沒有顯現(xiàn)的時候，堅持精選阿爾法；一旦等到行業(yè)貝塔到來時，他的投資就會進入一個比較舒服的階段。
投資風(fēng)格的堅守：播種階段總要去經(jīng)歷
在于浩成過往的投資風(fēng)格中，我們看到較少見的一種堅守。他說，做一名成長投資的基金經(jīng)理，播種階段是一定要去經(jīng)歷的，不然很難完整獲得產(chǎn)業(yè)發(fā)展的紅利。
在不太擅長的領(lǐng)域如消費、醫(yī)療，在投資的倉位上會有所控制，于浩成會去選一些獨特的、差異性的公司。
整體來看，于浩成的組合管理思路是在自己的優(yōu)勢領(lǐng)域里做出阿爾法，在其它領(lǐng)域做些配置，即使是消費、醫(yī)藥板塊，也會瞄準相對成長的方向，使整個組合呈現(xiàn)出一個比較鮮明的成長風(fēng)格。
在這樣“守正出奇”的配置思路下，于浩成的產(chǎn)品成長性、盈利質(zhì)量都顯著高于基準，但PE估值也略高于基準，顯示為追求前兩者，在估值方面付出一定溢價，但這個PE又低于其他成長選手。
于浩成的投資風(fēng)格是比較鮮明的，除了不錯的業(yè)績之外，基金經(jīng)理投資風(fēng)格是否穩(wěn)定往往也是我們了解其投資能力、預(yù)測其未來表現(xiàn)的一個重要指標，原因就在于一個穩(wěn)定的投資風(fēng)格，其收益來源會更加清晰，在未來也更可復(fù)制。
而于浩成的投資風(fēng)格背后，是他一整套的中觀產(chǎn)業(yè)研判框架。
于浩成認為，事物和公司發(fā)展都呈現(xiàn)一定的周期性，有的周期波動大（制造、科技），有的周期波動小（消費、醫(yī)藥），有的體現(xiàn)是景氣周期，有的體現(xiàn)是產(chǎn)品創(chuàng)新周期，但最終優(yōu)秀的公司都是螺旋式的成長曲線。
按照行業(yè)或公司發(fā)展曲線，于浩成把公司劃分為四類：價值（穩(wěn)定增長，類分紅）、成長（快速成長）、周期成長、周期。
公司分類可能是動態(tài)變化的，相互之間的轉(zhuǎn)往往帶來收益或是風(fēng)險。
基于中觀的產(chǎn)業(yè)研判，于浩成在面對所有公司和個股的時候，只會去投兩類公司：
第一類是新興成長。對于這類公司，擇時并不那么重要，在明確市場空間與競爭格局的情況下長期持有，才能完整獲得產(chǎn)業(yè)發(fā)展的紅利。
第二類是周期成長。對于這類投資，于浩成會做一些逆向投資，比如一些公司長期是有希望的，但現(xiàn)階段有一定的估值折價，則需要依靠自己的行業(yè)景氣判斷經(jīng)驗，在行業(yè)景氣度較低的時候去發(fā)掘比較好的價格。
嚴密的行業(yè)配置、個股篩選邏輯使得于浩成的代表作之一中歐先進制造在管理期間的超額收益基本都來自于自下而上的選股。
（中歐先進制造股票/泓德泓匯混合重倉股，數(shù)據(jù)來源：基金季報）
注：紅色為周期成長特征，根據(jù)行業(yè)景氣、產(chǎn)品周期進行投資；黃色為次新成長股挖掘
從公開資料來看，2021年第三季度，于浩成將通威股份、邁瑞醫(yī)療、東鵬飲料、春秋航空、三花智控調(diào)入前十大重倉股，減持了中國平安和萬華化學(xué)，泓德泓匯也在三季度的凈值曲線穩(wěn)健向上。
例如，在自己的能力范圍圈內(nèi)，于浩成捕捉到了通威股份、三花智控。其中，通威股份在9月底到10月底期間上漲17%，三花智控在這一時期漲幅也超10%。
同時，在不甚熟悉的消費領(lǐng)域，東鵬特飲的選擇證明于浩成眼光獨到。這支剛上市便創(chuàng)造十四個漲停板的消費股成為了眾人關(guān)注的焦點，能量飲料的高開證明了背后的消費崛起浪潮，于浩成對于消費領(lǐng)域的判斷也是十分精準。
我們在一些公開采訪中，看到于浩成多次提到投資所面臨的不可能三角，高成長性、高ROE、低估值。大部分時候，這個市場都是有效的，所以我們的投資不可能同時實現(xiàn)這三個目標，需要有所側(cè)重、有所取舍。
于浩成充分衡量了這三個指標，在確保高成長、高ROE的同時兼顧低估值和低回撤。
歸根結(jié)底，泓德基金的投資風(fēng)格就是希望投資者能夠從投資中獲益，并且能夠獲得較好的持有期體驗。
投資需要放長眼光，回頭看，向前看
這幾年，是A股市場極為震蕩且充滿變化的幾年。整個行業(yè)環(huán)境發(fā)生了許多變化，公募基金行業(yè)的競爭格局日益激烈，有巨大的機遇，也潛伏著風(fēng)險。
應(yīng)對這樣的變化，有人謀變、有人離場，有人堅守。于浩成和他背后的泓德基金都算得上是在堅守中成長起來的典型代表。
雖然今年，泓德基金的業(yè)績經(jīng)受了不小的考驗，但不追求短期暴利，而是追求長期穩(wěn)定的收益在泓德基金整體投資理念和框架中始終被置于極高的位置。
筆者覺得，我們或許需要放長眼光，回頭看，向前看。
從過去六年的發(fā)展來看，不管是業(yè)績還是理念，泓德基金算得上獨樹一幟。作為一家新銳資產(chǎn)管理機構(gòu)，泓德基金的理念是比較清晰的，堅持從企業(yè)基本面出發(fā)，以深度研究為核心，力爭在不同市場變化中為投資人創(chuàng)造可持續(xù)的投資回報。
在這樣的理念指引下，泓德基金為投資者創(chuàng)造了不錯的回報，權(quán)益投資實力也得到了市場認可。
近5年，泓德基金混合型基金業(yè)績回報高達123.73%，而公募基金行業(yè)的平均水平僅84%；近三年，泓德基金混合型業(yè)績回報為134%，同期公募基金平均回報則不到100%。
（泓德基金混合型基金業(yè)績表現(xiàn)，數(shù)據(jù)時間：2021年12月21日，數(shù)據(jù)來源：WIND）
市場是公平的，優(yōu)良的業(yè)績帶動泓德基金的管理規(guī)模迅速攀升。
截至2021第三季度，泓德基金公募管理規(guī)模共計1016.06億元，管理公募產(chǎn)品共計36支，遠超行業(yè)中位數(shù)480億水平。（數(shù)據(jù)日期：2021年12月21日，資料來源：WIND）
其中，混合基基金管理規(guī)模高達782億元，市場中位數(shù)僅115億元，全市場排名19/147，彰顯了較強的主動管理能力。債券類基金規(guī)模近200億元，也是為客戶創(chuàng)造收益的重要來源。
（泓德基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，數(shù)據(jù)日期：2021年12月21日，資料來源：WIND）
在一個風(fēng)云波譎的A股市場當中，拒絕短期博弈的誘惑其實是不容易的，背后需要足夠的耐心和長遠的眼光，更需要有強大的投研實力支撐，才能在時間的長河里收獲回報。
數(shù)據(jù)顯示，截至2021年5月，已開立A股賬戶的非自然人（主要指機構(gòu)投資者）投資者數(shù)量為41.3萬，比2020年年末新增1.71萬，增長速度有所加快。機構(gòu)投資者持股市值迅速攀升，且有進一步擴大的趨勢。
這一數(shù)據(jù)指向了這樣一個事實：A股市場不再是一個散戶化的市場，理性而專業(yè)的機構(gòu)投資者逐漸成為市場的主力，專業(yè)機構(gòu)投資者的崛起為A股市場帶來了更加深刻的投資文化。
另外，近年來，監(jiān)管的從嚴與制度的完善同樣推動著市場投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變。炒概念、講故事、博眼球等行為被打擊和抑制，而以優(yōu)秀業(yè)績和增長潛力為主要導(dǎo)向的績優(yōu)藍籌和真正的高成長股則迎來價值投資的最好時代。
投資的本質(zhì)是通過長期持有優(yōu)質(zhì)公司，在企業(yè)不斷成長的過程中分享企業(yè)創(chuàng)造的價值。
堅持以公司的長期價值為出發(fā)點，挖掘具備核心競爭優(yōu)勢、優(yōu)秀企業(yè)管理層以及合理估值的高成長公司投資并長期持有是高勝率的投資方法，能夠為投資人創(chuàng)造長期穩(wěn)健收益。
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